白酒：返程复工加速经济复苏，场景回暖。春节旺销加速库存良性消化，渠道信心改善，补货意愿具备延续性，价盘松动企稳：飞天整箱/散瓶批2940/2730元；普五批价950-960元，环比持平；国窖批价890-920元；复兴版/青花20批价800/350元，关注酒企挺价措施落地进度，看好批价持续回升。供需双重修复，复苏动力十足。供给方面：酒企乐观迎接白酒复苏，渠道景气回升、信心提振；需求方面：产业陆续复工，营商环境改善，差旅需求增加带动场景稳步修复。鉴于高端酒稳健动销、基本面具备确定性以及合理估值水平，建议布局贵州茅台、五粮液、泸州老窖；皖酒、苏酒动销势头强劲，市场运作持续优化，节后积极谋划全年经营目标，推荐品牌具备优势、受益于安徽景气度的古井、迎驾以及低估值标的洋河股份，渠道稳健布局、产品结构升级的今世缘；产品+渠道改革、费用压缩，毛利率、净利率双重提升的老白干酒；华润改革加速、新品亟待推出的金种子酒；次高端关注商旅出行、开工进展，看好商务宴席场景持续回补，推荐组织活力焕发、渠道变革深入的山西汾酒、舍得酒业。

　　大众品：长期推荐具品牌&渠道护城河及优秀成长性赛道，同时关注消费旺季催化下的阶段性机会。（1）啤酒淡季备货正常推进，高端场景修复下旺季有望迎来量价齐升。销售端，啤酒传统消费旺季在夏季，22年疫情下低基数，夜场、餐饮等消费场景受损较大，春节以来餐饮、夜场渠道强势恢复，高端化进程有望提速，今年有望迎来量价齐升。成本端，企业已锁定核心原材料大麦价格，玻璃、铝罐价格高位回落，成本端压力缓解，重点推荐重庆啤酒（6+6品牌矩阵赋能，“大城市”计划推动市占率提升）、青岛啤酒，关注燕京啤酒（大单品持续成长，改革进程中降本增效，利润弹性可期）。（2）调味品家庭端修复进行时，餐饮端未来可期。疫情中家庭端调味品需求已率先修复，餐饮端疫后加速恢复，基础调味品供给格局稳定，头部企业挤压式增长，推荐海天味业（品牌&渠道护城河深，下游餐饮需求拉动修复）、千禾味业（率先深耕0添加赛道，动销表现亮眼），复调关注大单品放量节奏，推荐天味食品；预制菜板块推荐安井食品、千味央厨。（3）乳制品估值处于低位，新渠道红利带动休闲零食增长。春节乳品送礼需求旺盛，龙头乳企估值处于相对低位，部分小而美乳企或有阶段性机会，推荐李子园（受益下游餐饮复苏，关注华与华辅导进展、餐饮产线投产&铺货进展、大包粉国产替代带来成本弹性）、天润乳业（疆外差异化扩张贡献增量，产能项目顺利推进支撑未来需求）、新乳业。零食连锁为休闲零食开辟全新增长渠道，低价+高周转有望加速上量，推荐盐津铺子、甘源食品。连锁类品牌扩张有望提速，推荐绝味食品。

　　风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫情散点多发超预期管控及食品安全问题等。