核心管理层稳健，复星生态持续赋能。2023年1月30日，舍得酒业召开董事会，选举倪强为公司董事长，蒲吉洲为联席董事长。其中，倪强职业履历丰富，纵向跨越从基层到高层，横向跨越地产、商业、文化等多产业，对复星生态较为熟悉，具有国际化经验和丰富的现代企业管理经验，而蒲吉洲深耕白酒行业30余年，对白酒行业发展规律和公司经营熟悉，我们认为此次管理层调整有利于公司战略的延续性，同时加速复星生态资源在经营管理、市场渠道、圈层拓展、多生态业务发展等方面对舍得的赋能。此外，公司聘任王勇、王维龙为公司副总裁，进一步促进了复星、原管理团队、政府之间的三方利益平衡，企业架构更加稳定。

　　持续落实四大战略，聚焦打造平台型公司。公司在2023年工作会议上明确提出2023要持续落实“老酒战略、多品牌矩阵战略、年轻化战略、国际化战略”。在复星生态系统中，舍得酒业被定位是长期深耕白酒产业的旗舰平台、复星生态链接全球家庭实现“大快乐”消费价值的核心平台。我们认为，平台型公司要从三个方面理解，其一是复星整体如何在舍得酒业的文化、组织体系、意见领袖方面融合，其二是通过组建突击队的方式深化双会战役的机制，从而让员工享受到公司成长的红利，其三则是破圈创爆品，“坚持极致的产品主义”，打造高毛利、高复购、高流通性的大单品。

　　春节动销表现较好，轻装上阵迎接复苏。春节前后，舍得核心单品的批价均较为稳定，同时因节前发货较少、春节投入2000万扫码红包促进开瓶动销，节后库存处于低位。展望全年，我们认为随着消费场景的率先复苏及经济活跃度的持续提升，次高端板块有望表现出更大的业绩弹性。考虑到当前酱酒仍处于调整阶段，如果库存出清到位、价格企稳回升，次高端板块有望于今年下半年实现突破，而舍得也有望在行业发展红利中加快扩张布局。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年EPS分别为4.75、6.05、7.85元/股，对应2023年2月16日收盘价208.3元/股市盈率分别为44、34、27倍，维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素：疫情反复导致动销放缓；全国化扩张不及预期。