事件

　　2023年2月23日，酒鬼酒在深圳召开2022年度经销商大会。

　　投资要点

　　渠道与终端双管齐下，强化消费者培育

　　渠道端来看，公司推行优商团队，近三年千万级以上客户数增长111%，未来公司将从产品配额、费用改革两方面加强对市场运行、价格体系的管控，主线产品总量配额制，同时保证价格全国一盘棋，总费用投入加大、C端投放加大以深入品牌打造。终端来看，2020年起酒鬼酒进行核心终端建设，目前拥有581家专卖店，近三年核心终端数量、专卖店数量分别增长240%、163%，专卖店逐步成为核心渠道，未来公司将继续加强核心网点的建设，“百城千店”工程下计划建立1000+专卖店，5000+形象店，10万+核心店，通过终端建设直接触达消费者，做好馥郁香文化内涵的宣导、“13526”工艺的传播，及差异性、稀缺性的品牌宣传。

　　内参力求价值回归，红坛深入打造大单品

　　产品方面：1）公司发布多款内参文创产品及54度经典内参产品，以做精品、限配额的形式进行文化赋能，提升本品的价格与价值，2022年底以来内参销售公司发布多条控货、限额通知，同时2023年将继续注重圈层营销、以消费者为中心强化C端运营，内参价值回归决心足。2）通过宴席打造、21个样板市场的打造及消费者培育闭环，实现红坛大单品的放量，2023年红坛考核目标较去年翻一番。全国化方面：1）做牢基地市场，管理团队深入聚焦，以湖南、河南、山东、江苏、广东为核心，着力扩大基地市场规模。2）做强高地市场，在北京、上海、深圳等市场持续做好样板市场打造，在扩大全国化布局的同时注重实现精细化管理。

　　盈利预测

　　我们看好公司全国化扩张，2022年是内参全国化扩张初步尝试，既有经验亦有教训。当前公司渠道库存环比继续改善，内参批价有望持续回升，红坛大单品有望放量。我们预计2022-2024年EPS分别为3.33/4.16/5.44元，当前股价对应PE分别为46/37/28倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、内参增长不及预期、省外扩张不及预期、红坛放量不及预期等。