据燃数科技跟踪，牧高笛品牌近30日线上GMV同增120%+，即将迎来4-5月露营旺季，热度延续品牌增长潜力可观，全年预期乐观。

　　近日户外装备OEM/ODM扬州金泉上市，板块效应显现，带动户外OEM价值重估。扬州金泉为多个国际著名户外品牌代工帐篷、睡袋、户外服装等产品，90%以上出口至欧美等地；我们预计22年收入11亿同增40%+，净利2.4亿同增139%，有望带动户外OEM价值重估。

　　2022年国内户外露营行业快速成长，露营已成为当下国民喜爱、热门的休闲生活方式之一。公司作为国内精致露营生活方式倡导者，把握行业机会乘势向上。受益于终端需求提升，叠加公司在产品、品牌、渠道等方面的优势，公司实现收入和净利润的快速增长。

　　牧高笛2023新品首发，北京ISPO户外展人气较高，公司继续丰富产品矩阵，扩充系列阵容。分别推出双室帐篷、后室、车尾帐和天幕等产品，实用性强，搭建便捷，针对不同场景满足消费者需求有望提高复购连带；围绕年轻客群推出更多入门级产品，一体充式帐篷成趋势，提供便捷轻松的露营体验，有望收获新客群扩大市场空间。

　　发力KA卖场，布局跨境电商打开海外蓬勃市场。布局KA渠道（盒马山姆麦德龙等）面向多元化消费者，同时深化与车企联动，伴随自驾露营模式渗透有望协同增长。同时布局跨境电商，依托亚马逊等主流渠道，面向海外市场。

　　品牌营销持续发力，围绕品牌20周年举办系列活动提高品牌影响力，加强IP联名、异业合作破圈，触达更多重点用户圈层，提高品牌认知；产品原创性强，注重与消费者互动与设计共创，提升品牌互动体验与消费粘性。

　　持续投入巩固研发优势，潜心打造专业户外产品。公司设立产品研发中心，联合国际资深户外用品设计研发团队，同时听取业内意见领袖KOL产品设计意见，广泛收集国内外用品发展趋势，及时获取终端销售市场的产品需求变化；以“产品+场景”的设计理念，产品在具备专业性能的基础上，兼具实用性和体验感。

　　垂直整合产业链降本增效。公司业务范围涉及研发、设计、生产、物流到销售，在上游布局生产基地，向下游搭建稳定的销售网络，极大程度控制了生产周期及生产成本。垂直整合的模式使公司在原有产业的基础上，进一步加强产业链的完善，围绕建链补链强链的目标，提升公司整体价值。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级。露营旺季将至，我们持续看好头部露营品牌对于精致户外生活方式的定义及美好健康生活理念的诠释；考虑到消费环境持续变化下我们调整盈利预测，预计公司22-24年收入分别为15.9、21.3、27.7亿，归母净利润分别为1.4、1.9、2.6亿（原值分别为1.6、2.3、3.1亿），EPS分别为2.1、2.9、3.9元/股（原值分别为2.4、3.4、4.6元/股）。

　　风险提示：户外行业增速放缓，海外需求波动，原材料价格波动风险等。