2月运量同比提升2.6%，重点关注开复工需求回升
　　2月份大秦线日均运量113.54万吨，同比提升2.6%；剔除春节错期影响，大秦线1-2月合计日均运量114.54万吨，同比提升3.9%。考虑到制造业等开复工稳步推进，我们预计3月至今大秦线日运量或已进一步回升到120万吨以上水平。进入2023年，防疫显著优化后铁路煤炭运输供运需三维度向好，大秦线全年运量有望稳健回升，短期重点关注复工电煤需求提升带来的运量增长。
　　预计2023年大秦线运量回升至4.3-4.4亿吨
　　1）供给端，据CCTD网，山西省2023年要坚决完成电煤保供任务，在煤炭生产方面按增产不低于5%、达到13.65亿吨以上安排工作；另据CCTD网，为完成煤炭增产保供工作，山西焦煤召开专题会议强调要加强生产组织，科学合理安排采掘衔接和生产计划，稳定提升日产量；要采取相关工作保障、达产稳产、产能核增、基建投产、停缓建处置、资源配置等措施，进一步释放先进产能。
　　2）需求端，工业需求预期方面，在政府工作报告建议中扩内需被置为23年首项重点工作，工业和制造业用电量将稳步提升，下游经济链修复带来发电需求增量有望带动煤炭日耗回升；基建发力预期方面，根据浙商建筑团队2023年3月6日《两会定调延续稳增长，财政政策提效加力，看好基建增长空间》报告观点，2023年尤其是上半年基建投资仍系稳住经济大盘的主要抓手。伴随防疫优化后偶发因素消减，工业及基建发力预期有望对煤炭运输需求形成支撑，整体需求依然向好，我们预计大秦线2023年运量或可恢复至4.3-4.4亿吨。
　　三层安全垫支撑，远期大秦线运量需求无忧
　　结构上长远看大秦线运量仍有“三层安全垫”支撑：1）煤源结构调整，煤产地持续向三西地区集中，区位优势巩固大秦铁路主业护城河；2）运输结构调整，公转铁持续推进，国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动；3）竞争线路分流较弱，西煤东运四大干线比较下，大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振，大秦线在需求端保障充足。
　　国央企改革推进叠加中国特色估值体系构建或将带动公司估值修复
　　2023年3月3日，国务院国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，行动强调以做强做优做大国有资本和国有企业为根本目标，通过提升核心竞争力和增强核心功能两个途径，以价值创造为关键抓手，扎实推动企业高质量发展；并对国有企业效益效率、科技创新能力、战略性新兴产业布局等做了相关指示。叠加此前提出的中国特色估值体系构建，考虑公司当前PB(LF)仅0.85倍，仍存在较大估值及情绪修复空间。
　　绝对金额分红承诺脱钩利润，绝对收益形成托底
　　根据公司2020-2022年分红回报规划，每年每股派发现金分红不低于0.48元/股，对应2023/3/7收盘价的股息收益可达6.7%，托底绝对收益。基于业绩稳增长及股息高防御，建议关注公司稳健配置价值。
　　盈利预测与估值
　　考虑运量增长趋势，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别117.59亿元、132.27亿元、135.25亿元。公司为西煤东运国铁龙头，安全边际充足具备稳健增长属性，维持“增持”评级。
　　风险提示：煤炭需求恢复不及预期；大宗公转铁难以持续；竞争性线路上量分流。