公司概况：全球清洁能源建设龙头

　　公司是全球清洁低碳能源和环境建设的领军企业，背靠大股东中国电建集团，业绩增长稳健，21年营收4489.80亿元，归母净利润86.32亿元，其中电力投资运营盈利能力瞩目。公司在手订单丰厚，22年新签合同10091.9亿元,YOY+29.3%。22年公司剥离房地产板块，与电建集团优质电网辅业进行资产置换，加快清洁能源发电项目进展。23年公司募集资金134亿元用于支持海上风电及抽水蓄能业务。未来公司将继续以新能源和抽水蓄能为核心主业，积极构建清洁能源业务布局。

　　新能源建设提速，业务增长注入动力

　　经济增长促进社会用电规模提升，22年国内用电/发电量分别为8.6/8.4万亿kWh，预计25年将增至9.5/9.4万亿kWh。用电需求刺激国内电力工程建设持续发力，22年电源/电网工程投资分别增至7208/5012亿元，电源投资增速迅猛，占比已升至59%，电网工程投资近年稳定在5000亿元左右。电力工程建设的发展拉动国内装机容量扩充，22年发电装机总规模增至25.6亿KW，其中风光装机为7.6亿KW，预计“十四五”末期有望突破17亿KW。借助行业东风，公司以能源电力工程为基，逐渐向电力投资和运营业务延伸。截至21年末，公司控股并网装机的风光规模774万KW，预计25年将增至5650万KW。风光运营业务毛利率高，随着公司持续推进新能源业务，有望带动公司整体盈利水平提升。

　　抽水蓄能迎来发展期，水利建设投资增长可期

　　国内终端能源电气化成为趋势，但随着清洁能源渗透率提升，反调峰问题日益突出，亟需储能系统保证电网稳定性。抽水蓄能作为最成熟的储能技术，具有使用寿命长、转换效率高、持续发电时间长的优点，2021年国内抽水蓄能装机容量为3640万KW，预计2030年将升至1.2亿KW，市场前景广阔。22年我国水利建设投资10893亿元，创历史新高，同时近年政策频发利好水利工程建设，公司在水利建设各环节均有优势，17年以来新签订单持续走高，21年已增至3104亿元。作为国内水利水电龙头，公司有望凭借技术优势和政策加持实现业务扩张。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司22-24年收入分别为4834.12/5405.47/6095.35亿元，归母净利润102.40/135.08/179.89亿元。按照23年3月9日收盘价计算，22-24年PE为12.8/9.7/7.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　新能源投资建设不及预期；新能源装机不及预期；宏观经济下行。