事件：3月9日，公司公布2022年年报，2022年实现营收3286亿元，同比增长152%；实现归母净利307亿元，同比增长92.89%。

　　年报业绩处于业绩预告中值偏上，盈利持续修复：公司2022年实现营收3286亿元，同比增长152%；实现归母净利307亿元，同比增长93%；全年毛利率20.3%，净利率10.2%，分别同比降低6pcts和3.5pcts。销售、管理、研发费用率分别为3.4%、2.1%、4.7%，分别同比提升0.03pcts、降低0.46pcts、降低1.18pcts。

　　Q4盈利显著修复，单季度毛利率达22.6%：公司Q4实现营收1183亿元，环比增长21%；实现归母净利131亿元，环比增长39%。单季度毛利率和净利率分别达到22.6%和11.7%，分别环比提升3.3pcts和1.5pcts。

　　电池出货全球遥遥领先：2022年，公司实现锂离子电池销量289GWh，同比增长117%，其中动力电池系统销量242GWh，同比增长107%。2022年动力电池系统使用量全球市占率达37.0%，比去年同期提升4.0pcts，连续6年位列全球第一；储能电池系统出货量全球市占率达43.4%，比去年同期提升5.1pcts，连续2年位列全球第一。

　　技术、制造、供应链等全面占据优势：技术方面，公司无热扩散技术、快充三元技术、AB创新成组技术、麒麟电池等动力电池技术取得了重要进展，长寿命电芯技术和液冷CTP电箱技术实现在储能的大批量出货。制造方面，公司超级拉线成功投产，实现工艺、工程升级，较原有拉线单线产能大幅提升，单位投资额显著下降，产品质量上新的台阶。供应链方面，公司已通过投资参股、技术赋能等方式，在正极材料、负极材料、隔膜、电解液等材料及设备等上游重要环节与优质供应商进行深度合作，在确保重要原材料及设备供应安全、成本可控的同时，与供应商共同推进新技术研发及海外产能布局，共同打造具有持续全球竞争力的锂电产业链。

　　投资建议：基于2023年最新国内新能车销量及电池竞争格局情况，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收4427/6040/7945亿元（2023-2024前值4110/5324亿元），实现归母净利润为459.49/607.30/820.40亿元（2023-2024前值480.58/625.58亿元），对应PE分别为21.57/16.32/12.08倍。考虑到公司为全球电池龙头企业，海外份额快速提升，储能业务将保持高速增长，给予公司2023年32倍PE，目标价602元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源车销量不及预期；技术路线出现重大变化；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。