投资事件

　　公司披露2022年报，2022年实现营收3285.94亿元，同比增长152.07%，归母净利润307.29亿元，同比增长92.89%。

　　投资要点

　　第四季度业绩创新高，盈利能力加速修复

　　2022年第四季度，公司实现营业收入1182.54亿元，同比增长107.48%；归母净利润131.38亿元，同比增长60.60%，创单季度业绩新高。此外，得益于产能规模提升和价格机制持续生效，公司第四季度盈利能力加速修复，毛利率22.57%，环比增长3.30个百分点；净利率11.69%，环比增长1.46个百分点。

　　动力电池：从产业主导到全球供求，一体化布局进入深水区

　　受益于全球新能源汽车市场发展，在动力电池系统，公司2022年收入为2365.93亿元，同比增长158.60%；出货量242GWh，同比增长107%；单价0.98元/Wh，同比增长24.7%，但受原材料涨价等影响，2022年毛利率为17.17%，同比下降4.83个百分点；全球市占率达37.0%(SNEResearch)，同比增长4.0个百分点。在资源保供方面，公司在江西宜春含锂瓷土矿项目、四川斯诺威硬岩锂矿项目、玻利维亚盐湖运营项目取得突破性进展；在镍资源方面，公司在印尼与合作方投资建设从红土镍矿开采、冶炼、三元材料到电池的全产业链项目。

　　储能电池：收入同比增长230.16%，将成第二增长曲线

　　在储能系统电池，2022年收入449.80亿元，同比+230.16%；出货量47GWh，同比增长181%；单价0.96元/Wh，同比增长17.3%，但受原材料涨价等影响，2022年毛利率为17.01%，同比下降11.51个百分点；全球市占率达43.4%(SNEResearch)，同比增长5.1个百分点。储能项目全球开花，2022年公司为美国公用事业和分布式光伏储能开发运营商PrimergySolar独家供应美国最大光伏储能项目(之一)，为意大利国家电力公司ENEL独家供应意大利最大储能项目群等，为大型清洁能源项目开发商及独立发电商Nextera、BroadReachPower、JupiterPower、Neoen等的储能项目提供业内领先的液冷方案。

　　盈利预测与估值

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球领先的动力电池和储能电池供应商，盈利能力有望保持。我们维持2023-2024年归母净利润分别为464.30、607.97亿元，新增2025年归母净利润预测为758.97亿元，对应2023-2025年摊薄EPS分别为19.01、24.89、31.07元/股，当前股价对应PE分别为21、16、13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新能源汽车销量不及预期；产能投放不及预期；新品认证和量产不及预期。