2022年度业绩保持增长，归母净利润同比提升31.9%。公司2022年实现营业收入19.39亿元，同比+33.91%；归母净利润12.64亿元，同比+31.90%；扣非后净利润11.97亿元，同比+30.94%；基本每股收益为5.84元，去年同期为4.43元。公司进一步开拓市场，提高产品渗透率，相关产品产量、销量较上年都有较大幅度提升。分季度来看，受疫情影响，公司2022年Q4实现营业收入4.49亿元，同比+5.80%；归母净利润2.71亿元，同比+8.95%；扣非后净利润2.32亿元，同比-5.03%。
　　毛利率、净利率维持较高水平，费用率控制良好。公司2022年度毛利率为94.85%，同比+1.15pct，维持在高水平；费用端，公司2022年度费用率为21.46%，同比+2.70pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.39%/6.47%/8.93%/-2.33%，分别同比-2.42pct/+2.00pct/+1.86pct/+1.25pct。管理费用增长93.82%主要系港股上市服务费和人工费增加所致，财务费用增长主要系利息收入减少所致。同时，公司加大研发投入，研发费用同比+69.20%。2022年，公司净利率65.38%，同比-0.74pct，仍然保持在较高水平上。
　　凝胶类注射产品营收大幅增长，分产品/分渠道毛利率均较高。在产品方面，溶液类注射产品/凝胶类注射产品分别实现营收12.93亿元/6.38亿元，占比66.68%/32.91%，同比+23.57%/+65.61%；毛利率分别为94.23%/96.52%。在销售模式方面，直销/经销分别实现营收12.49亿元/6.90亿元，占比64.40%/35.60%，同比+41.35%/+22.27%；毛利率分别为95.28%/94.06%。公司凝胶类注射产品营收大幅增长，主要系新产品濡白天使推广顺利，产品安全性与有效性逐渐得到了下游医疗机构与终端消费者的充分认可。
　　经营活动现金流量净额增长26.64%，存货增加33.72%。现金流方面，公司2022年度经营活动产生现金流量净额11.94亿，同比增长26.64%。存货管理方面，存货增加，存货周转略微减缓，2022上半年存货0.47亿元，同比上升33.72%。存货周转天数为147.10天，同比上升25.34天。
　　投资建议：公司为国内轻医美龙头，产品定位清晰、差异化竞争，嗨体、熊猫针、濡白天使等产品凭借领先的核心技术、安全有效等特点，品牌影响力不断增强。国内医美行业仍处于发展早期阶段，未来公司产品渗透率、渠道覆盖面仍有较大提升空间，随着核心产品嗨体及熊猫针持续放量、濡白天使快速推广、经营效率持续提升，公司有望维持高速增长趋势。预测公司2023-2025年EPS分别为8.63元、12.08元、16.20元，对应PE分别为62X、44X、33X，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：新冠肺炎疫情的风险，行业政策变化风险及对策，产品研发和注册风险，市场竞争加剧的风险，产品质量风险。