公司发布22年业绩快报，业绩符合预期。2022年公司实现营业收入174.3亿元，同比增长19.5%；归母净利润10.1亿元，同比增长9.53%；扣非归母净利润9.88亿元，同比增长9.96%。根据年度业绩快报计算，22Q4公司实现营业收入54亿元，同比增长32%；归母净利润3.32亿元，同比增长111%；扣非归母净利润3.41亿元，同比增长126%，考虑到去年12月受益于购药需求的激增，公司业绩符合预期。

　　22年加强内生管理，为长远发展夯实基础。22年开年以来，公司受到疫情等宏观因素的冲击，22Q1-22Q3归母利润增速分别为-31.17%、-9.26%、7.95%，逐季度实现恢复，此一方面得益于疫情的逐季度变化，零售药店在客流层面有较大的好转，另一方面则是公司在疫情下专注于内生管理，在品类结构、会员体系、门店优化、房租管理等多方面深耕所致。此外，公司计提与聚音信息相关欠款减值损失6916.61万元，占比2021年度归属于上市公司股东的净利润的7.51%，我们认为随着公司应收账款计提减值后，2023年公司将轻装上阵，为长远的稳定发展扫除风险。

　　门店扩张提速值得期待。截止22Q3，公司共有直营门店9164家，其中云南省以外门店达3944家，占比43.04%，其中在四川省门店超1200家，在广西省门店超800家。公司前三个季度新建门店885家，但由于疫情影响关闭/搬迁137/144家，相比其他上市公司而言，不难看出公司在2022年采取了较为保守的门店扩张策略，以对抗疫情所带来的不确定风险。考虑到截止22Q3公司账上资金仍有27.47亿元，且22Q4利润丰厚，公司有望在宏观环境平稳的2023年加速扩张，省外市场拓展进度亦值得期待。

　　由于22-23年疫情的转变，公司的扩张节奏与门店内生增长节奏均有变化，因此我们略微调整了盈利预测，预计公司22-24年每股收益分别为1.69、2.01、2.38元，（原22-24年预测每股收益分别为1.77、2.02、2.32元），根据可比公司，给予2023年PE估值20倍，对应目标价40.20元，维持给予买入评级。

　　风险提示

　　带量采购超预期、新冠疫情反复、门店扩张不及预期