成本向下，公司火电业绩有望向上。公司是安徽省第二大发电集团，业务结构以煤电运营为主，截至2021年底，在运煤电装机821万千瓦，在建装机264万千瓦。公司预计2022年归母净利润中枢值4.3亿元，同比提升17.7亿元，实现扭亏为盈。全年盈利改善，我们认为一是公司上网电价提升，火电业务盈利能力改善，二是参股公司神皖能源等贡献的投资收益同比增加（2022年前三季度为6.48亿，2021年同期为-4.13亿）。展望未来，一是长协煤兑现率提升叠加现货煤价中枢有望下移，公司2023年火电业绩有望改善，二是公司2023年1月份已投产安徽阜阳电厂（132万千瓦），同时规划到2025年投产+在建装机达到1375万千瓦，火电有望进一步贡献业绩弹性。

　　注入优质抽蓄和电力资产，加快新能源转型。2023年3月14日，皖能电力发布公告，拟支付22.1亿元现金购买安徽省能源集团旗下安徽皖能环保发电51%股权以及响洪甸、琅琊山、天荒坪和响水涧四家抽水蓄能公司45%、30%、5.56%和2.36%股权，交易对价22.1亿元，预计2022年标的资产对应并表净利润1.6亿元，对应13倍PE（PB0.99倍）。本次注入的资产相对优质，据新视线2023年3月报道，环保发电公司旗下垃圾处理发电锅炉装机295MW，省内市场份额达50%，且注入前已剥离亏损资产；四家抽水蓄能公司旗下4座抽蓄电站装机合计348万千瓦。此次资产注入一是兑现集团和公司之间避免同业竞争的承诺，二是有利于公司资产结构优化，推动公司在多种发电领域及蓄能产业的布局。

　　“十四五”规划新能源装机4GW，助力公司成长。

　　“十四五”公司规划新能源装机400万千瓦。截至2022年底，公司已获得135万千瓦新能源装机指标，同时已竞配成功安徽40万千瓦风电。据公司公告，2023年公司计划重点推进大基地和煤电配套新能源项目。公司作为安徽省优质省属电力企业，背靠安徽能源集团，项目获取竞争力强。公司“十四五“规划装机4GW新能源，有望助力公司成长盈利预测和投资评级：展望2023年，公司火电业绩有望改善，叠加“十四五”规划的4GW新能源装机有望落地，有望助力公司成长。

　　暂不考虑集团资产注入，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.45/9.45/11.35亿元，同比增速分别为133%/112%/20%，对应PE分别为25/12/10倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下滑风险；政策推进不及预期；政策变动风险；

　　煤价大幅上涨；装机增速不及预期；电价下调等。