事件：
　　2023年3月29日，公司发布2022年度报告，公司实现营收4222亿元，同比+72%；实现归母净利润1417亿元，同比+102%。2022Q4单季度，公司实现营收1111亿元，同比+54%，环比+2.1%；实现归母净利润329亿元，同比+88%，环比-10.7%。
　　点评：
　　油价维持高位，22年净利润翻番，油气总产量创新高
　　2022年，地缘政治局势紧张叠加原油供需端波动，油价总体高位宽幅震荡，全年布伦特原油均价为99.05美元/桶，同比+40%；2022Q4单季，需求端的压力使得原油价格持续走低，回落至年初低位，22Q4布伦特原油均价为88.63美元/桶，同比+11.3%，环比-9.3%。展望后市，2023年3月受欧美区域性银行业危机影响，原油价格出现短期下滑，但从中长期来看供需两端给予原油价格支撑。需求端上，一方面国内原油需求随疫情高峰结束而持续修复，另一方面，IEA、EIA加强对23年全球原油需求增长的预期；供给端上，俄油因受西方限价制裁影响自愿减产，OPEC+维持减产决策不变，原油供给趋紧。此外，叠加中长期上游资本开支不足原因，站在当前时点，我们依旧看好原油中长期景气度。
　　公司坚持增储上产，实现了原油和天然气产量的快速增长。2022年初公司在年度展望中预计全年油气总产量中枢为605百万桶油当量，同比2021年+5.6%，2022年实际实现油气总产量623.8百万桶油当量，同比+8.9%，增速超年初指引，刷新公司净产量纪录。其中，石油液体产量489.9百万桶，同比+8.3%，天然气产量778.7十亿立方英尺，同比+11.1%。2022Q4单季，公司实现油气总产量162.3百万桶油当量，同比+7.7%，环比+3.6%，其中原油产量127.3百万桶，同比+10.4%，环比+4.3%，天然气产量203十亿立方英尺，同比-1.5%，环比+1.0%。22Q4天然气产量占比环比-0.5pct至21.6%。公司计划2023年总产量实现650-660百万桶油当量，同比增长4.2%-5.8%，2024年和2025年预计实现年增长40百万桶油当量。
　　实现价格方面，2022年公司平均实现油价96.59美元/桶，同比上升42.3%，平均实现天然气价为8.58美元/千立方英尺，同比上升23.5%。22Q4单季，国际油价下跌使公司原油实现价格环比下跌，公司原油实现价格为82.59美元/桶，同比+36.8%，环比-13.5%。22Q4单季公司天然气实现价格为9.83美元/千立方英尺，同比+48.1%，环比+20.6%。
　　成本管控优秀，22年桶油主要成本维持低位
　　2022年，公司继续抓实成本管控工作，保持了成本竞争优势。2022年公司桶油主要成本为30.39美元/桶油当量，22Q4单季度公司桶油主要成本为30.67美元/桶油当量。在2023年大宗商品价格普遍上涨的环境下，公司桶油主要成本同比微幅上涨3.1%，且上涨原因主要是油价上升带来除所得税以外的其他税金增加，公司实现了对桶油成本的优秀管控。具体项目来看，全年桶油作业费用为7.74美元/桶油当量，同比-1.1%，变动主要原因是大宗商品价格上涨以及人民币对美元贬值的综合影响；桶油DD&A为14.67美元/桶油当量，同比-4.3%，主要原因是产量结构变化以及人民币对美元贬值的综合影响。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到近期油价下行，我们下调公司23-24年盈利预测，新增25年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1253（下调13%）/1312（下调14%）/1364亿元，折合EPS分别为2.63、2.76、2.87元/股。公司是全球海上油气勘探开发龙头，成本优势稳固，我们看好油价维持相对高位，公司有望维持稳定的盈利和分红预期，因此维持对公司的“买入”评级。
　　风险提示：原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。