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公司简评报告:各项业务稳步发展,业绩表现良好
内容摘要
  收入和利润实现良好增长。公司3月31日发布2022年度报告。公司2022全年实现营业收入126.30亿元(+4.69%)、归母净利润19.09亿元(+7.53%)、扣非归母净利润18.80亿元(+15.57%),对应EPS2.04元。其中2022年Q4单季实现营业收入31.41亿元(+16.58%)、归母净利润4.03亿元(+24.66%),新冠疫苗V-01贡献部分业绩增量。全年来看,尽管受到疫情负面影响,公司收入和利润端均实现良好增长。

  化学制剂平稳增长,原料药盈利能力提升。报告期内,公司化学制剂板块实现收入70亿元(+0.02%),消化道、促性激素、精神和抗感染领域收入分别为34.36亿元(-6.48%)、25.91亿元(+5.64%)、5.45亿元(+32.19%)和3.84亿元(+4%)。1)消化道领域核心品种艾普拉唑针剂2022年显著降价使得销售额小幅下滑,但产品渗透率仍有较大提升空间,维持快速放量态势,2022年销量增速预计超过50%。艾普新适应症有望今年获批上市,用药人群将得以进一步扩大。引进产品Zastaprazan为钾离子竞争性酸阻滞剂(P-CAB),进一步丰富了消化道产品管线。2)促性激素领域核心产品亮丙瑞林适应症广泛、竞争格局良好,预计维持良好增态势;曲普瑞林微球(一个月)预计今年获批上市,微球领域竞争优势不断巩固。3)精神领域产品处于快速增长阶段,布南色林和鲁拉西酮预计今年获批,与德国LTSLohmannTherapie-SystemeAG联合开发的改良型新药阿塞那平透皮贴剂的临床申请已获受理,公司精神领域管线不断扩充。公司现金流充足,有望通过引进合作等多种方式不断丰富产品布局。2022年原料药及中间体板块实现收入31.38亿元(+7.89%),毛利率提升5.74pp,报告期内获得国际认证证书4个。

  中药板块增速回升,生物制剂产品逐步丰富。2022年中药板块实现收入12.54亿元(+17.07%),核心品种抗病毒颗粒受疫情影响实现快速放量;参芪扶正注射液在基层医院具备良好市场口碑,收入端逐步恢复正增长。公司在中药领域具备深厚研究基础和多项独家品种,有望在中医药传承创新发展的政策支持下迎来发展新阶段。公司目前共有8项在研中药新药,其中改良型新药SXSHL凝胶已完成临床前实验研究,1.1类新药TGDX颗粒完成院内制剂单中心临床试验。2022年生物制品板块实现收入4.08亿元(+80.94%),重新冠疫苗V-01于2022年6月获批序贯加强紧急使用,预计贡献2亿左右销售收入。2023年1月托珠单抗获批上市;IL-17A/F单抗已完成Ⅱ期临床;司美格鲁肽注射液已获得临床试验批准,2022年12月已启动III期临床。随着在研管线的陆续推进,公司生物制剂品种将逐步丰富。

  投资建议:我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为23.04亿元、27.00元和30.78亿元,对应EPS分别为2.46元、2.89元和3.29元,当前股价对应PE分别为15.18/12.95/11.36倍,维持“买入”评级。

  风险提示:药品降价风险;研发进度不及预期风险;疫情扰动风险。

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