自营成主要拖累项，调整投资方向

　　2022年，公司自营业务收入17.89亿元（-67.48%），是拖累公司业绩的主要因素。公司债权投资资产规模下滑49.93%，而其他债权投资资产规模增长50.04%，在经历上年股市和债市的波动后，公司调整了资产结构，减少方向性投投资，做大中性策略业务。此外，还重点发展衍生品、做市等资本中介业务，目前公司场内衍生品做市业务资格数量增至70个，位居证券公司第一。国债期货、利率互换、标债远期交易量分别同比增长113.62%、426%、193%。

　　投资建议

　　2022年公司受市场内外部化境因素影响，金融市场波动加剧，公司整体业绩下滑。但公司多项业务位居行业前列，头部地位稳定，同时参股头部基金公司博时基金和招商基金，财富管理业务盈利能力较强，此外背靠招商局集团体，股东实力强大，仍具有较强的竞争力。我们预测公司2023-2025年基本每股收益分别为1.16元、1.28元、1.43元，每股净资产分别为12.50元、13.45元、14.51元，维持“持有”评级。