特种气体国产化先行者，处在产品+客户快速发展阶段

　　公司主营业务以特种气体的研发生产及销售为核心，辅以普通工业气体和相关气体设备与工程业务，提供气体一站式综合应用解决方案。目前生产销售的特种气体主要包括高纯六氟乙烷、高纯二氧化碳、光刻气等约230余种，实现了近20个产品的进口替代，多款产品系国内首家。成功实现了对国内8寸以上集成电路制造厂商超过80%的客户覆盖率。是国内唯一一家同时获得ASML和GIGAPHOTON认证的气体公司。进入了英特尔、美光科技、德州仪器、台积电、SK海力士、英飞凌等全球领先的半导体企业供应链体系。

　　政策+需求+供给三重共振，特种气体国产替代加速演进

　　我国特种气体行业沉淀30余年，政策+需求+供给三重共振，已具备国产化的客观条件。1）政策端：特种气体作为新材料领域的关键性材料之一，国家发改委、科技部、工信部、财政部等多部门相继出台多部新兴产业相关政策，均明确提及并部署了气体产业的发展。2）需求端：我国电子特气增速明显高于全球，根据TECHCET和SEMI数据，2017-2025年我国和全球电子特气市场CAGR分别为14.22%和6.31%，“集成电路+显示面板+光伏”，共筑电子特气需求端核心驱动力。3）供给端：我国电子特气呈现海外巨头垄断局面，国产化率仅为12%，国产替代空间广阔。当前在显示面板、离子注入、刻蚀、清洗等环节有一定的国产化程度，在前驱体、含氟光刻气体等环节有较大差距。

　　产品+客户+募资+服务+错位五大亮点，特气龙头未来可期

　　1）产品：截至2022年Q3，公司在研项目51个，可广泛应用于芯片制造中蚀刻、清洗等环节。高端产品占据先发优势，高纯三氟甲烷已应用到半导体5nm先进制程工艺，高纯锗烷已通过韩国第一大存储器企业先进制程（5nm）的认证。

　　2）客户：台积电、中芯国际、华虹半导体、晶合集成等主要晶圆厂积极扩产，新建产能计划2022-2025年陆续投产。作为8寸以上集成电路制造厂商超过80%覆盖率的特种气体供应商，未来将受益于下游晶圆厂的积极扩产。

　　3）募资：年产1,764吨半导体材料建设项目扩产建设项目总投资4.66亿元，预计建设期为T+2年，T+6年将完全达产，完全达产后年均销售收入为7.13亿元，年均净利润约1.22亿元，投资回收期为6.82年，财务内部收益率为19.80%。

　　4）服务：多品种协同，供应和服务一体化，具备“一站式”综合服务能力优势，已形成“境内+境外”销售网络，境内以华南为主，逐步向华东、华中、西南、东北辐射，境外产品出口至50余个国家和地区。

　　5）错位：与可比公司在产品类型、客户及领域、客户分布区域等错位竞争，不存在很明显的竞争关系。特种气体收入高于国内行业平均水平，海外业务拓展较同行顺利，偿债能力高于同行水平。

　　盈利预测

　　预测公司2022-2024年收入分别为18.16、22.89、28.71亿元，EPS分别为1.66、2.29、3.03元，当前股价对应PE分别为57、41、31倍，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　公司市占率提升进展不及预期；主要产品价格及原材料价格波动的风险；募集资金投资项目产品认证失败风险；新增产能消化风险；行业竞争加剧