华建集团发布2022年年度报告：公司2022年营业收入80.40亿元，同比下降11.21%；归母净利润3.85亿元，同增17.62%；扣非归母净利润2.61亿元，同增2.29%。

　　投资要点

　　业绩稳健增长，利润率稳步提升

　　2022年全年，公司实现营业收入80.40亿元，同比下降11.21%；实现归母净利润/扣非归母净利润3.85/2.61亿元，同增17.62%/2.29%；实现毛利率/净利率为23.88%/5.52%，同增3.45pcts/1.20pcts;经营活动产生的现金流/期末现金余额/收现比为4.62亿元/34.19亿元/94.90%，同比减少3.20亿元/增加7.49亿元/下降3.94pcts；资产负债率为68.53%，同比下降4.62pcts；变动原因如下：1）受国内疫情形势反复等外部环境影响，公司新签合同及收入（尤其是工程总承包板块营收同比下降28.36%），致使营业收入出现下滑；2）毛利率上升，主要系公司工程承包业务的营业成本下降较多（同比下降29.49%），导致营业总成本减少，叠加收购下属控股公司景域园林因业绩对赌确认的补偿款较上年同期增加1,847万元提升公允价值变动收益所致。3）经营性现金流略有下滑，主要系国内经济下行，公司主业实收较上年同期下降所致。

　　单四季度，公司实现营业收入30.88亿元，同增3.00%；实现归母净利润/扣非归母净利润为1.32/0.75亿元，同增116.14%/118.17%，单季度净利润创上市以来新高；实现毛利率/净利率24.21%/5.62%，同增3.79pcts/2.44pcts，经营效率稳步提升；经营活动产生的现金流为12.84亿元，同比增加1.04亿元，季度现金流状况有所改善。

　　工程承包业务短暂承压，2023或柳暗花明

　　分业务来看，2022年公司工程设计/工程承包/工程技术管理与勘察/信息化服务及销售/其他业务分别实现营业收入46.01/26.38/7.52/0.32/0.16亿元，同比变化+1.5%/-28.4%/-5.0%/-0.8%/-0.9%，其中工程承包业务营收下降幅度较大，主要系2022年华东地区曾因疫情出现大范围封锁、疫情反复等客观原因所致，导致该业务板块营收出现较大幅度下滑，预计未来随着疫情消散，相关业务有望得到显著修复。

　　分地区来看，公司上海/外地/海外项目分别实现营业收入42.42/37.54/0.29亿元，同比变化-19.1%/+0.2%/-46.1%。

　　孵化新业务致分红率尚低，开拓建筑信息化领域未来可期

　　2022年度，公司分红0.19亿元，分红率为5.04%。分红率尚低，主要系公司仍处于快速扩张期，培育业务开拓新兴市场仍需较大资金投入，为实现稳健发展满足全体股东长远利益，公司须保留一定留存收益以增强抵御风险的能力。

　　公司旗下子公司华建数创2022年全年实现营业收入9134.2万元，同增16.6%，2018-2022年五年营业收入GAGR达58.8%，近年智慧建筑领域的咨询业务发展迅猛。我们认为未来伴随建筑行业数字化转型加速，公司将受益于华建数创过去数年的技术及数据资源积累，智慧建筑领域的新业务有望成为公司的第二成长曲线。

　　盈利预测

　　预测公司2023-2025年收入分别为98.02、117.73、142.48亿元，EPS分别为0.53、0.62、0.72元，当前股价对应PE分别为9.9、8.4、7.3倍，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　（1）应收账款回款风险；（2）基建投资不及预期；（3）新业务拓展不及预期。