高股息叠加回购，估值提升行情已开启。本周山煤国际发布2022年年度报告并公布年度股利分配政策，派发含税现金股利每股1.80元，叠加2022年半年度分红股利支付率达到63.89%，以公司3月27日收盘价计算，股息率14.84%；公司制定《股东回报规划》，2024-2026年分红比率高于60%。此外，伊泰煤炭3月29日公告拟回购所有已发行港股股份，公司当日收盘价为11.30港元，回购最低指示性要约价为每股17港元，公司未来发展信心凸显，并进一步印证煤炭板块价值被低估。我们认为，板块公司业绩稳健、盈利能力强，近期高股息、一二级市场倒挂及私有化H股等事件，有望刺激股价进一步上行，助力板块估值修复。

　　动力煤市场平稳运行。煤炭资源网数据显示，截至3月31日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1075元/吨，周环比下跌20元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500、陕西榆林地区Q5800和内蒙古鄂尔多斯Q5500周环比均下跌。港口方面，3月31日，重点港口库存为1293万吨，周环比上升12万吨。据CCTD数据，3月30日二十五省的电厂日耗为535.0万吨/天，周环比下降5.1万吨/天；可用天数为17.5天，周环比上升0.3天。受天气转暖影响，电厂日耗有所回落，长协拉运需求持续稳定，港口方面贸易商挺价意愿强，市场观望情绪较浓。进口煤报价平稳，印尼斋月供给端有收缩趋势，价格支撑较强。随着经济修复预期进一步加强，4月中旬开始煤价有望迎来上涨行情。

　　焦煤市场弱稳运行，静待需求回暖。据煤炭资源网数据，截至3月31日，京唐港主焦煤价格为2470元/吨，周环比下跌30元/吨；截至3月30日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为324.8美元/吨，周环比下跌24.0美元/吨；产地煤价多周环比下跌。供给方面，产地煤矿维持正常开工，焦煤供应平稳；需求方面，成材价格企稳有小幅反弹，市场观望情绪主导，焦企采购意愿趋于谨慎，按需补库为主。考虑到原料煤价格进一步下调，焦企生产积极性或将持续提升，若下游钢厂需求逐步释放，焦煤市场有望上行。

　　焦炭市场短期偏稳运行。据Wind数据，截至3月31日，唐山二级冶金焦市场价报收于2550元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，周环比持平。港口方面，3月24日天津港一级冶金焦价格为2910元/吨，周环比持平。供给方面，原料煤价格进一步下调使焦企利润持续修复，生产积极性旺盛，供应端产量持续回升；需求方面，钢厂延续高开工，整体焦炭库存偏高，但成材价格逐步企稳反弹有助于钢厂扩大利润空间。未来伴随旺季需求释放、成材盈利转好，产地去库节奏有望加快，焦炭价格有望上行。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，有望迎来价值重估，建议关注中国神华、兖矿能源、山煤国际、陕西煤业和山西焦煤。2）资源储备丰富、公司价值低估，建议关注陕西煤业、晋控煤业、广汇能源和中煤能源。

　　风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。