本周商品价格迎来调整。本周(3.27-3.31)上证综指上涨0.22%，沪深300指数上涨0.59%，SW有色指数下跌0.86%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨0.3%，白银上涨3.7%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+3.11%、+0.54%、+0.48%、-0.66%、-0.23%、+4.16%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.22%、-10.94%、+13.68%、+2.63%、-0.20%、-2.70%。

　　工业金属：宏观扰动缓解，下游需求持续回暖，库存继续去化，新的共识正在形成，工业金属价格有望上行。核心观点：海外银行危机缓和，国内经济复苏势头强劲，3月PMI为51.9%继续高于临界值，传统旺季来临下游需求持续回暖。铜方面，供给端，CobrePanama铜矿运营商FirstQuantum已将该矿的运营恢复到正常水平，但部分进口矿延期到港，现货采购情绪仍较浓，需求端，传统旺季来临使房地产、家电和电网等板块订单增多，铜材企业产能开工率环比提升，但铜价有所修复后略微压制消费。铝方面，供给端四川、贵州等部分企业维持增产，SMM预计3月电解铝产量约为339万吨，同比增长超2%，需求端加工企业开工率小幅上涨，光伏等相关订单带动铝型材开工率连续5周回涨，社会库存在铝价反弹后去库略放缓。重点关注：紫金矿业、云铝股份、洛阳钼业、神火股份、天山铝业、索通发展、南山铝业、西部矿业。

　　能源金属：终端车市去库节奏缓慢，需求仍疲弱，价格继续下跌。核心观点：锂盐供应未出现明显减量，新能源车市受到燃油车降价影响，下游观望情绪渐浓，终端车市整车及电芯总体去库节奏缓慢。锂方面，锂盐供应端未有明显减量，下游需求愈发疲软，市场存在低价抛货行为，带动价格下跌。钴方面，供应端电解钴现货有部分增量，但需求端下游磁材与高温合金市场仍表现冷清，钴价下行。镍方面，下游三元前驱体减产，综合开工率仅30%-40%，供需不匹配，需求持续疲弱硫酸镍价格下行。重点关注：华友钴业、中矿资源、永兴材料等具备量增空间较大个股。

　　贵金属：美国2月核心PCE指数降温，加息周期尾声愈加接近，金价上行趋势确定。核心观点：银行业危机缓解，避险情绪略有消退，美国2月核心PCE指数降温，通胀压力得到缓解，加息周期或接近尾声，黄金价格上涨趋势逐步明确。美国2月核心PCE物价指数环比增长0.3%，预期0.4%，前值0.5%，同比增长4.6%，预期4.7%，前值4.7%，为2021年10月以来的最小涨幅，美联储通胀压力得到缓解，加息周期或接近尾声。长期来看，全球央行黄金储备需求整体有望继续增加，支撑金价中枢上行。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金和湖南黄金。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。