事件:华锐精密发布2022年报：2022年实现营业收入6.02亿元，同比+23.9%；实现归母净利润1.66亿元，同比+2.2%；扣非归母净利润1.58亿元，同比+3.5%。
　　投资要点:
　　Q4业绩环比改善，全年业绩稳健增长。2022年公司营业收入、归母净利润分别同比+23.9%、+2.2%，业绩持续稳步增长；2022Q4单季度来看，实现营业收入1.99亿元，同比+58%，环比+76.6%，实现归母净利润0.59亿元，同比+45.2%，环比+178.4%，Q4行业传统旺季叠加景气度边际回暖，业绩改善幅度较大。从利润率来看，2022年综合毛利率48.8%，同比-1.5pct，归母净利润27.6%，同比-5.9pct，主要源于：1）疫情影响叠加制造业景气度下滑，产能利用不充分；2）研发投入增加、可转债利息及股权激励费用支付导致期间费用率上升；2022Q4单季度毛利率50.2%，同比+2.4pct，环比+3.9pct，归母净利率29.5%，同比-2.6pct，环比+10.8pct。从费用率来看，2022年公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.3、+0.3、+1.8、+2.2pct。
　　刀片销售量价齐升，外销收入增速较快。从销售来看，2022年公司刀片总销量9005万片，同比+9.4%，刀片销售均价从2021年的5.8元/片提升至2022年的6.6元/片，同比+12.4%，实现量价齐升。具体品类来看，车削、铣削、钻削刀片销量分别同比+7.3%、+12.6%、+11%，销售均价分别同比+14.3%、+10%、+6.9%，车削刀片均价提升较为明显。从海内外销售来看，2022年内销、外销收入分别同比+22.8%、+55.9%，外销占比同比+1pct至4.8%；从销售模式来看，2022年经销、直销收入分别同比+27.5%、-4.5%，经销收入占比91.6%，仍占据主导。
　　募投产能逐步释放，业绩增长潜力充足。2022年，公司共新增5项基体材料牌号、2项PVD涂层材料、4项PVD涂层工艺、2项CVD涂层工艺，技术持续快速迭代。公司于IPO阶段募投扩产硬质合金数控刀片3000万片、金属陶瓷数控刀片500万片、硬质合金整体刀具200万支产能，预计将于2023年上半年开始投产；同时，公司于2022年6月发布可转债募投计划，预计将新增精密数控刀体产品50万件及高效钻削刀具140万支产能。公司募投扩产项目产能逐步释放，公司业绩增长潜力较为充足。
　　盈利预测和投资评级：刀具作为通用自动化领域与开工直接相关的品类，将直接受益制造业周期复苏，公司作为刀具行业龙头，业绩有望加速增长，考虑到公司募投项目投产有所延期，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年实现收入9.18、13.21、15.88亿元，同比增速为53%、44%、20%；实现归母净利润2.49、3.60、4.38亿元，同比增速为50%、44%、22%，现价对应PE26.5、18.4、15.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求复苏不及预期，产能投放不及预期，海外拓展不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动