公司发布2022年报，在海内外疫情等内外部因素影响下，业绩同比下降。

　　根据公司公告，2022年度公司实现营业收入24.91亿元，同比下降6.88%；归母净利润8.9亿元，同比下降25.67%；扣非归母净利润8.22亿元，同比下降27.65%；毛利率82.34%，同比下降2.6pct；净利率35.36%，同比下降9.3pct。22Q4单季度来看，公司实现营业收入4.66亿元，同比下降47.88%；归母净利润1609万元，同比下降95.18%；扣非归母净利润310万元，同比下降99.03%。在22年海内外疫情因素等一系列内外部因素的影响下，公司肾科、肝科等主业出现了同比下降（肾科略有下降，肝科同比下降较多），在这一形势下，公司积极进行应对，采取的管理及营销改革措施包括但不限于：全面升级组织架构，设立省区责任制，实现扁平化管理；优化资源投入，变革考核激励，持续促进销售团队专业化转型；优化人才队伍结构、淘汰冗员、提质增效，同时在23年3月推出新一期员工持股计划，覆盖营销团队核心人员，进一步绑定骨干员工利益。

　　肾科业务：学术成果不断规范化，新品规推广初见成效。

　　根据公司公告，截至目前公司肾科产品已覆盖全国6000余家二级及以上医院，基本覆盖国内提供透析治疗的医院。报告期内，公司在学术引领方面取得多项进展：（1）健帆HA130多中心RCT文章正式发表；（2）健帆HA血液灌流器专家共识正式发表；（3）“领航计划·血液灌流规范化诊疗项目”启动。此外，肾科领域新品新规市场开拓效果显著。报告期内，公司持续加强对尿毒症领域的新产品新规格灌流器产品（KHA80、KHA200、HA60、HA100、HA150）的推广，肾科新品新规格已进入728家医院并使用，产品实现销售收入9,341万元，同比增长106.24%，新品市场开拓效果显著。另外血液透析粉液产品也实现销售收入7,455.37万元，同比增长37.64%。

　　肝科业务：虽然销售受疫情影响较为严重，但是学术认可度仍然随着研究成果的发表持续提升。

　　根据公司公告，公司肝科血液灌流器产品已覆盖1600余家医院。公司在肝科所取得的学术成就包括：（1）中山大学附属第三医院感染科彭亮教授团队有关于公司原研原创的DPMAS重要临床研究成果发表，从而为DPMAS临床应用增添重磅循证；（2）DPMAS技术被写入《人工肝血液净化技术临床应用专家共识》，且英文版刊登于国际医学杂志《HepatologyInternational》，进一步受到世界肝病专家的认可；（3）“远航”项目进入真实世界研究阶段，全国57家肝病科研能力强的权威医院参研，将为肝衰竭血液净化建立更高级别的循证医学证据；（4）公司向北京肝胆相照公益基金会捐赠设立“人工肝专项基金”，截至目前已经有99个人工肝相关研究课题已获得资金资助。

　　投资建议：

　　买入-A投资评级，6个月目标价41.46元。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为24.5%、23.1%、22.5%，净利润的增速分别为25.5%、23.0%、22.3%，成长性突出；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为41.46元，相当于2023年30倍的动态市盈率。

　　风险提示：肾科与肝科业务恢复的不确定性；海外推广进度的不确定性；后续订单的不确定性。