事件：

　　公司发布2022年年度报告：

　　公司2022年实现营业收入24.71亿元，同比+7.35%；归母净利润4.47亿元，同比+17.55%；扣非后归母净利润4.29亿元，同比+20.75%。

　　分季度看，2022Q4公司实现收入5.18亿元，同比-6.23%；归母净利润0.93亿元，同比+55.51%；扣非后归母净利润0.86亿元，同比+50.17%。2022年在严峻外部市场环境下，公司重点强化成本控制及产能提升，努力开拓新市场新客户新渠道，收入和利润稳步增长，经营韧性彰显。

　　分产品：运动草表现良好，休闲草同比略增

　　1）运动草：2022年运动草实现收入5.98亿元，同比+13.44%，其中国内、国外运动草销售收入分别同比+2.4%、+21.8%。国外运动草业务是主要收入贡献来源，这主要得益于欧美国家逐步复工复产，国外运动草需求修复明显。国内运动草受运动场地建设规划推迟以及地方预算紧张等影响较大，公司砥砺前行，及时把握下半年国内暑期运动草订单集中交付的机会，国内市场实现平稳增长；

　　2）休闲草：2022年公司休闲草实现收入16.57亿元，同比+0.6%，受海外通胀等影响，欧洲区休闲草需求大幅下降，公司休闲草销售增长放缓。为了应对海外市场需求不足的局面，公司国际业务营销团队主动贴近市场，频繁出差拜访客户、参加展会，及时掌握市场需求变化趋势，2022年美洲区和东南亚地区出货量实现快速增长。

　　3）铺装业务及其他：2022年公司铺装及其他业务实现收入1.99亿元，同比+69.5%，铺装及多元化业务快速增长，成长潜力凸显。公司通过纵向延伸产业链，释放产业发展能力，致力于发展成人造草坪系统供应商和服务商，以巩固全球人造草坪行业领导者地位。

　　盈利水平提升，汇兑收益正贡献

　　2022年公司整体毛利率、净利率分别为28.74%、18.09%，同比分别+0.84pct、+1.57pct,其中，2022Q4单季度毛利率、净利率为34.12%、17.96%，同比分别+11.68pct、+7.13pct，盈利水平提升明显，主要得益于：1）产品售价较高的美洲区销量占比同比+4.91pct；2）公司产品主要以美元定价和结算，2022年人民币汇率持续贬值；3）海运费价格大幅回落；4）公司国内和越南工厂降本增效等。分产品看，2022年运动草、休闲草、铺装和其他业务毛利率分别为31.92%、29.55%、14.72%，同比分别-0.11pct、+1.99pct、-1.77pct，休闲草毛利率有所提升。

　　期间费用率方面，2022年公司期间费用率为8.59%，同比-2.56pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.56%、3.87%、3.21%、-3.06%，同比分别+0.47pct、+0.14pct-0.02pct、-3.15pct，其中财务费用率大幅下降，主要得益于人民币贬值带来的汇兑收益。

　　投资建议：

　　公司作为全球人造草坪行业领先企业，在技术、产能、渠道等方面优势突出。我们预计公司2023-2025年收入分别为28.55/34.64/41.87亿元，同比分别+15.5%/+21.3%/+20.9%；归母净利润分别为5.02/6.10/7.44亿元，同比分别+12.4%/+21.5%/+21.9%，PE分别为18/15/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　市场竞争加剧的风险；人造草坪国内外市场需求放缓的风险；新产品和新技术研发不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。