事件：公司发布2022年业绩快报：2022年实现营业收入140.81亿元（同比+13.7%），归母净利润31.74亿元（同比+14.2%），扣非归母净利润28.89亿元（同比+9.8%）。22Q4实现营业收入36.07亿元（同比+7.0%），归母净利润8.13亿元（同比+41.6%），扣非归母净利润7.77亿元（同比+44.8%）。全年业绩稳健增长，收入增长略低于预期主要系外部经济环境影响，利润端受益于原材料成本压力缓解&供应链能力提升&产品结构升级，增速亮眼。此外，剔除Q4部分减值及费用影响，预计利润表现更加靓丽。

　　传统业务稳健增长，渠道改造&扩张加速。2022H1铜等主要原材料价格处于高位，公司对转换器、墙开、LED等产品均进行提价，2022H2铜价大幅回落，公司享受产品提价&成本下降的双重利润空间。此外，核心产品转换器持续升级推新，带动产品均价提升；墙开产品中低端与高端市场双向拓展，市场份额提升加速。渠道方面，2022年公司渠道综合化、专业化改造稳步推进，加大投入营销资源，小B渠道加速拓展，渠道优势加固。

　　新兴业务顺利推进，成长空间可期。无主灯：无主灯契合现代简约家装风格与智能家居趋势，新品推出以来销售靓丽，沐光+公牛双品牌定位清晰，公牛品牌加强装饰体系导入、聚焦产品性价比，沐光品牌大力招商开店，逐步完善中高低档产品线，提供“套系化+智能化”产品与设计方案，占领消费者心智。新能源充电设施：产品精益求精，渠道加速扩张，公司聚焦C端与小B客户，产品线由全到精，产品力持续提升；渠道端线上延续优势、发力线下，加速推进经销商招募、网点开拓以及小B合作，预计2023年收入有望实现翻倍以上增长。

　　外部需求复苏叠加内功深化，盈利能力有望稳定向上。外部经济复苏、地产回暖强化经营信心。内功持续深化，电连接、智能电工照明、数码配件三大业务板块持续推进产品创新升级与结构优化。公司产业链一体化显著领先，无主灯、新能源产品相对标准化，公司供应链优势得以充分发挥，无主灯利润率高于传统照明业务，新能源毛利率亦处于快速提升阶段。产品结构升级&供应链能力强化有望进一步增强盈利能力。

　　盈利预测与投资评级。外部经营环境向好，公司传统业务稳健增长，无主灯&新能源作为一级战略业务进入加速扩张期。公司管理&战略定力极强，当前业绩增速和估值匹配度较高。我们预计2023-24年公司归母净利润分别为37.9/45.1亿元，对应PE为25X/21X，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险，业务拓展不及预期风险。