公司发布2022年度报告。2022年，公司实现营业收入30.47亿元（同比+19.70%）；归母净利润13.28亿元（同比+36.38%）；扣非归母净利润12.41亿元（同比+40.52%）。

　　按季度看，2022Q4公司实现营业收入7.50亿元（同比+15.16%）；归母净利润4.03亿元（同比+30.97%）；扣非归母净利润3.88亿元（同比+37.49%）。

　　国内业务：大型机装机占比与三级医院客户数量稳步增加，有望推动仪器单产持续提高。2022年公司国内营收20.77亿元（同比+16.73%）。仪器方面，2022年公司在国内市场完成了全自动化学发光仪器装机1,510台，大型机装机占比达63.38%，同比提升11.98个百分点；截至2022年底，公司在国内累计实现化学发光免疫分析仪器装机超11,300台。试剂方面，截至2022年，公司在国内市场已获注册的化学发光试剂156项，比2021年增加11项。渠道覆盖方面，公司已覆盖国内医疗终端近8,700家，其中三级医院客户达1,380家（较2021年末增加171家），国内三甲医院的覆盖率达55.66%。近年来公司在国内市场大型机推广力度强，装机占比稳步提升；以特色项目打入三级医院客户的同时也在加大力度推广自身的常规项目菜单。公司未来有望凭借自身仪器和试剂的产品力优势保持国内行业龙头地位，在化学发光产品国产替代浪潮中加速占领高端市场。

　　国际业务：发力中大型仪器销售与本地化建设，实现高增长。2022年公司海外营收9.70亿元（同比+26.60%）。仪器方面，2022年，公司在海外市场共计销售全自动化学发光仪器4,357台，同比增长51.07%，中大型发光仪器销量占比提升至36.54%，较上年同期增长17.23个百分点。市场拓展方面，公司产品已销售至海外151个国家和地区，其中收入超过2000万元的国家达到10个；借鉴印度子公司经验，公司在俄罗斯、巴西、墨西哥、巴基斯坦、秘鲁均完成了海外子公司的设立，持续推进公司在重点市场国家的本地化建设。近年来公司凭借自身的产品力以及成本优势，加速对海外市场进行渗透，在亚非拉市场取得较好的表现。随着公司在渠道端的调整以及进一步发力，我们认为公司在海外市场有望实现持续高增长。

　　公司盈利能力保持稳定。2022年公司毛利率70.26%（同比-0.89%），净利率43.58%（+5.33%）。公司销售费用率与研发费用率较为稳定，管理费用率由2021年的6.57%降至2022年的0.16%，主要原因是公司调减已确认的股权激励费用0.81亿元。财务费用率由2021年的1.14%降至2022年的-2.38%，主要受汇兑损益变动的影响。

　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为40.44、51.85、65.03亿元，净利润分别为16.79、21.60和27.69亿元，对应EPS分别为2.14、2.75和3.52元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为28、22和17倍。公司是国内化学发光龙头，深耕行业多年，在仪器技术水平、试剂种类与可靠性方面均具备优势，国内外销售体系也趋于成熟。看好公司在国产替代和出海浪潮下业务高速增长，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：海外市场开拓不及预期，集采降价幅度超预期，汇率波动风险。