事件：公司发布2022年报，2022年实现收入29.4亿元，同比+18.3%；归母净利润2.4亿元，同比+102.9%；22Q4实现营收7.7亿元，同比+15.1%；归母净利润0.6亿元，同比+282.1%。

　　点评：

　　费用率稳中有降，毛利率表现亮眼。2022年公司实现收入29.4亿元，同比+18.3%；归母净利润2.4亿元，同比+102.9%。2022全年公司销售毛利率23%，同比+2.8pct；2022Q4销售毛利率24.3%，同比+0.6pct。费用率方面，2022Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/6.4%/3.2%/1.9%，同比-0.9pct/+0.8pct/-0.9pct/-1.2pct。公司费用率随着新产品加载、销售规模提升有所摊薄，毛利率表现亮眼。

　　渠道布局卓有成效，海内外销售稳健增长。分区域看，公司后市场配套业务北美/南美/欧洲/亚非/国内分别实现销售收入5.0、4.2、11.9、5.6、2.7亿元，分别同比+2.9%、+6.3%、+26.9%、+19.1%、+35.5%，对应毛利率29.0%、18.9%、25.5%、18.1%、17.7%，分别同比+3.6pct、+4.1pct、+2.6pct、+2.5pct、+1.7pct，公司国内外渠道拓展顺利，预计已逐步进入业绩收获轨道。

　　产品结构持续优化，新品类高速加载促盈利提升。公司六大主要产品线中，高毛利率水平产品传动轴总成、橡胶减振、悬架转向系列份额迅速提升，2022年销量同比分别+6.1%、+38.1%、+81.8%，其中橡胶减振、悬架转向系公司新加载产品线，销售增速快、盈利能力强，有望带动公司营收规模持续扩大、盈利能力继续提升。

　　打开前装配套第二成长曲线，静待新能源客户开拓及产能落成。公司开启OEM+AM双轮驱动战略，当前OEM传动轴产品已配套赛力斯，在谈客户包括蔚小理、埃安、比亚迪等。产品方面，公司合作国机精工新研发驱动电机轴承，有望凭借降本优势打破外资垄断，配套新能源主机厂。产能方面，公司发行可转债投资OEM智能工厂建设项目，建成后有望新增300万只新车配套传动轴产能。

　　盈利预测与投资评级：公司是国内汽车底盘系统零部件后市场出海龙头，在后市场领域持续开拓渠道、完善产品线，有望进一步扩大优势。前装领域，公司客户、产能、产品均有较好布局，有望开启OEM配套第二成长曲线。考虑到行业需求波动，我们下调公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为2.97、3.57、4.42亿元，对应PE分别为10、8、7倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：海外售后市场增速不及预期、整车配套市场客户拓展不及预期、渠道开拓不及预期、公司新拓产品线营收增速不及预期等。