2022年净利润短期承压，看好5G消息长期发展前景

　　公司发布2022年度业绩，2022年公司实现营业收入41.57亿元，同比增长30.93%；归母净利润-7.22亿元，符合此前业绩预告（归母净利润区间：-6.5亿元至-7.9亿元）。利润端承压主要系云短信业务毛利率同比下降以及公司计提商誉减值准备等。但据公司一季度业绩预告，1Q23公司预计实现归母净利润800万-1200万元，同比实现扭亏为盈。我们预计公司23-25年归母净利润为3.0/4.5/5.4亿元，考虑到公司在5G消息领域的先发优势及下游拓展潜力，给予其23年60倍PE（可比公司均值：54.19倍），对应目标价22.44元，维持“增持”评级。

　　5G富媒体信息业务量维持高增长

　　公司2022年总体收入同比稳定增长，其中5G富媒体消息业务量同比增180%，国际云通信业务收入同比增长约390%，以其为代表的新业务收入、利润在公司总体占比稳步提升，为公司中长期发展奠定了基础。公司依托5G富媒体消息领域的先发优势和研发能力，持续规模化推进，产品已在金融、互联网、政务、消费等重要行业及客户中完成开拓。目前公司已与华为、小米、OPPO、VIVO等达成合作，支持8亿终端覆盖及线上运营，据公司2022年年报，公司的客户规模、开发者规模、行业覆盖率、平台日活跃用户数、日均消息量等方面均保持行业领先。

　　供应端价格上涨及一次性资产减值损失致公司短期利润承压

　　受供应端涨价、资产减值损失影响，公司2022年归母净利润为-7.22亿元。从成本端来看，2022年公司云短信业务量和收入均保持稳定提升，但受运营商供货价格提升及行业竞争激烈等因素影响，公司毛利率同比下降3.76pct至9.34%；从费用端来看，公司2022研发/销售/管理费用率同比变动-1.22pct/-0.19pct/-2.76pct至3.25%/4.41%/1.82%，管理费用同比下降48%，主要系股权支付费用冲减所致。此外，公司计提全资子公司深圳梦网及梦网视讯商誉减值损失共6.23亿元，计提子公司云数科技资产减值准备0.57亿元，对公司2022年净利润产生一次性影响。

　　看好公司长期发展，维持“增持”评级

　　我们认为公司在5G消息领域具有明显的先发优势，长期来看有望受益于5G消息持续下游拓展打开成长空间。我们预计公司23-25年归母净利润为3.0/4.5/5.4亿元，考虑到公司在5G消息领域的先发优势及5G富媒体消息业务的增长潜力，给予其23年60倍PE（可比公司均值：54.19倍），目标价22.44元（前值：15.95元）,维持“增持”评级。

　　风险提示：5G消息推进不及预期；运营商提价风险；市场竞争加剧风险。