事件：

　　2023年4月14日，捷捷微电发布2023年一季报业绩预告：公司2023Q1归母净利润2509.28万元-3512.99万元，同比下降65%-75%；基本每股收益为0.03-0.05元/股。

　　点评：

　　公司Q1业绩低于预期，晶闸管市场有待恢复，南通厂亏损拖累业绩。由于下游消费类电子等领域应用复苏较弱，公司存量业务晶闸管市场继续承压。

　　公司传统业务晶闸管超过30%的下游客户为消费类电子领域客户，由于受到库存以及下游消费类领域市场需求低迷等因素影响，晶闸管类产品营收同比下降幅度较大。此外，公司控股子公司捷捷科技于2022年9月起试生产，固定成本较高、产能利用率处于爬坡期，该控股子公司处于亏损状态，影响Q1归母净利润约1,267万元。

　　公司大力布局新能源车、光伏储能领域，MOSFET产品销量持续增长。公司大力布局新能源汽车领域及光伏储能领域，在研发、质控体系等方面投入了大量的资金和人员，逐渐丰富车规级产品的型号及优化产品的性能指标，获得国内外多家Tier1和Tier2的汽车客户认可，并形成批量供货。公司持续开发高性价比、有市场竞争力的新产品，2022年MOSFET系列产品实现了大幅增长。虽然晶闸管、防护器件和MOSFET的部分产品价格有小幅的下降调整，但防护器件和MOSFET市场仍呈现一定程度的增长态势。

　　下游消费电子行业有待回暖，公司加大资本开支，整合全球营销中心。2021年全球功率半导体分立器件市场产能紧缺，导致下游客户备货较多，形成一定量的库存。受到库存以及下游消费类领域市场需求低迷等因素影响，整个功率半导体行业景气度下行。公司逆周期扩产，加大资本开支，有望在后续行业回暖时获取更高的市场份额。公司2021年和2022年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为14.84亿和15.44亿，我们判断随着新产能达产，业绩弹性大。公司整合销售平台及资源成立的GSM（全球营销中心），正在逐渐助力公司的销售网络更加的高效，快捷的为客户提供高质量的销售服务。

　　公司盈利预测及投资评级：公司是晶闸管龙头，积极扩产提高MOSFET产品份额。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.81亿元，5.50亿元和7.65亿元，对应现有股价PE分别为43X，30X和21X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　（1）下游需求放缓；（2）扩产进度不达预期；（3）产品价格波动。