事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入106.01亿元，同比增长0.91%，归母净利润为3.78亿元，同比增长1.23%，扣非归母净利润3.33亿元，同比增长18.59%。单季度来看，2022Q4单季度实现营业收入35.39亿元，同环比+1.06%/+65.45%，归母净利润2.6亿元，同环比-9.33%/+222.78%。

　　疫情影响收入确认节奏，业绩稳健增长。我们认为，全年净利润小幅增长主要系：（1）疫情等因素影响了项目/产品交付及确收进度，2022Q4有部分收入递延到23年上半年确认，预计2023Q1收入实现高速增长；（2）公司持续加大研发投入，2022年全年研发投入8.32亿元，同比增长9.84%，占营收比例达7.85%；（3）公司计提信用减值损失8453万元，以及资产减值损失1161万元。分业务来看，网络安全与自主可控业务下滑17.07%；云服务、智慧应用与服务、系统集成业务分别增长9.19%、3.48%、25%。2022年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.41%、6.7%、5.5%，分别同比增加-0.31pct、-3.74pct、1.55pct。

　　信创常态化，信创新龙头地位不断夯实。信创常态化背景下，2025年信创产业规模将突破2万亿元（海比研究院测算）。公司是国内少有的基础软件全链布局厂商：普华操作系统+金仓数据库+金蝶中间件+慧点办公OA，并推进国资云、信创云建设。（1）数据库领域，2022年，人大金仓在电子政务、电信、能源等重点行业保持市占率领先，实现营收3.44亿元，同比增长0.97%，净利润5029.34万元，同比增长60.71%，净利率水平连续提升，由9.19%提升至14.62%；推出全新KingbaseESV9版本，性能全面提升并重点增强了KingbaseRAC的能力，2023年计划发布面向高并发、高流量场景的分布式解决方案。（2）OA领域，2022年，分拆慧点科技部分业务打造面向风控合规的法智易新品牌，慧点科技及太极法智易共实现营收3.71亿元，同比增长10.2%；发布数字化协同办公平台WE.Office8.2、法智易合同管理系统等新产品，签约中银保险、中国国新、中国华录、首都机场、华润置地、比亚迪等大型企业。（3）信创生态方面，公司依托电科集团公司的生态服务基地群，推出太极六合信创生态服务云平台，布局全国生态攻关基地，解决信创软硬件推广应用中的各类问题，赋能地方信创生态。

　　定位数据“集成商”，打造数据要素新龙头。公司依托“云+数+应用+生态”的一体化服务模式，以“云+数”为基础，不断开拓数字化应用新场景。（1）作为政务云国家队，公司持续深耕北京、天津、海南、山西等多地政务云，部署实施国产化政务云天津、海南试点，2022年云服务业务实现收入7.62亿元，同比增长9.19%。（2）公司定位数字化时代的数据“集成商”，发力云数一体，与电科网安联合打造中国可信系统（CTS），将重点发力政务云、国资云、安全云、行业云、城市云等，推动云业务从基础设施云化向数据和业务云化升级；通过建设政务数据资源基础数据库和主题数据库，盘活数据资产，培育和壮大数商。据国家发改委官方披露，我国政府数据资源占全国数据资源的比重超过3/4，政务数据是数据要素的核心供给方。我们认为，太极深耕政务行业，具有先发卡位优势和场景化经验，具备数据融通一体化管理能力（北京、天津、海南等地政务云建设和运营），以及数据运营服务能力（运营北京健康宝），随着数据要素市场化建设的加快推进，太极有望成为数据要素新龙头。

　　投资建议

　　公司聚力信创、云和数据业务，持续推进产品化、平台化战略转型，全面布局信创基础软件的同时在政务云领域具备先发卡位优势，受益于信创国产化与数字化浪潮，有望进入新一轮快速成长期。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为130.80/156.19/185.66亿元，归母净利润分别为5.36/6.65/8.61亿元，EPS分别为0.86/1.07/1.39元/股，对应PE分别为59.00/47.50/36.70倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　信创及数据要素相关政策落地不及预期；下游客户需求恢复不及预期；行业竞争加剧。