业绩简评

　　2023年4月20日，德邦股份发布2022年度报告。2022年公司营业收入为313.9亿元，同比增长0.1%；归母净利为6.5亿元，同比增长339%，符合业绩预增范围（6.4亿元-6.7亿元）。Q4营业收入为85.7亿元，同比下降2.56%；归母净利为3.2亿元，同比增长169%。

　　经营分析

　　快递业务占比继续提升，快运业务优化客户结构。2022年公司营业收入为313.92亿元，同比增长0.10%，分业务看：（1）快递营业收入为207.85亿元，同比增长5.33%，收入占比提升3.3pct至66.2%，其中开单货物重量同比增长6.84%，公斤单价同比下降1.42%；（2）快运营业收入为96.01亿元，同比下降10.09%，收入占比下降3.5pct至30.6%，其中开单货物重量同比下降14.78%，公斤单价同比增长5.51%，主要系公司对快运产品进行业务优化，筛选优质客户，实现量降质增。

　　毛利率及费用率改善，净利率大幅增长。2022年公司毛利率为10.2%，同比增长1pct，源于公司持续优化成本管控，推行末端网络变革、优化自有运力等一系列举措。2022年公司期间费用率为8.8%，同比下降0.9pct，其中销售费用率为1.3%（-0pct）、管理费用率为6.2%（-1pct）、研发费用率为0.7%（+0pct），财务费用率为0.6%（+0.1pct）。毛利率及费用率改善，2022年公司净利率同比增长1.6pct至2.1%。

　　行业集中度提升，盈利有望持续改善。京东收购公司后，高端快运市场由原来的三足鼎立转变为双寡头格局，价格竞争趋缓；同时顺丰控股将保持健康经营策略，预计随着行业头部企业竞争格局改善，2023年单公斤价格有望企稳回升。同时，与京东物流合作后，公司强大的运输网络与京东物流仓储资源能够实现强强联合，有望在仓运、技术、客户等方面形成协同，并有望带来成本节降，盈利能力有望持续改善。

　　盈利预测、估值与评级

　　维持2023-2024年净利预测12.3亿元、15.7亿元，新增2025年净利预测17.6亿元。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业价格竞争激烈；租金、人力成本、油价大幅增加；公司业务量增长不及预期。