2023Q1营收小幅增长，盈利能力有所承压

　　公司发布2023年一季报，2023Q1实现营收3.2亿元，同比+3.2%；归母净利润0.41亿元，同比+2724.4%，系持有东鹏饮料股份的公允价值收益增加所致；扣非归母净利润0.2亿元，同比-48.06%。2023Q1，公司加速拓展门店并稳步推进团餐业务，成功实现营收增长。但在南京工厂产能投放导致固定资产折旧增加叠加猪肉价格小幅上涨的影响下，公司盈利能力有所承压，毛利率同比下滑3.15pct至24.2%。考虑到一季度单店收入修复较慢，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为2.48(-0.31)/3.18(-0.32)/3.79(-0.31)亿元，对应EPS分别为0.99（-0.13）/1.27（-0.13）/1.51（-0.13）元，当前股价对应2023-2025年的PE分别为30.9/24.1/20.2倍，看好公司长期发展，维持“买入”评级。

　　2023Q1开店速度超预期，团餐业务延续增长态势

　　门店渠道方面，公司Q1新开/净增294/130家加盟店，其中华东/华中/华南及华北市场分别净增45/36/35/14家加盟店；同时，受加盟商春节返乡叠加2022年同期高基数影响，华东/华南地区单店收入同比下滑10.1%/8.5%，但3月份华东/其他地区单店收入已恢复至2021/2022年同期水平，带动Q1加盟业务营收同比+2.5%至2.38亿元。团餐渠道方面，公司持续优化产品，布局便利连锁、餐饮连锁和新零售平台，开拓华东以外区域，但受疫情过后社会餐饮恢复及2022年同期承接保供订单导致高基数等影响，团餐营收增速放缓，同比+6.9%至0.64亿元。

　　单店收入逐渐恢复叠加团餐业务稳健增长，2023年全年业绩改善可期

　　门店业务方面，公司2023Q1新开门店近300家，预计消费回暖后全年新开1000家门店的目标有望顺利完成；同时在第四代门店升级、外卖覆盖率及渗透率提升、中晚餐品类增加的作用下2023年下半年单店收入有望明显恢复。团餐业务方面，随着公司利用包括南京工厂在内的新建及可用产能优先承接更多团餐订单，重点发力新零售平台业务，团餐业务占比超25%的目标亦有望达成。未来在产能逐步释放的支撑下，门店与团餐的双轮驱动有望推动公司经营势能快速恢复。

　　风险提示：门店拓展不及预期、产能投放不及预期、原料价格大幅上涨等。