Q1：去库存周期及季节性波动拖累IP业务，定制业务良好增长
　　芯原股份发布2023年一季报：
　　单季度实现营收5.39亿元，同比下降3.8%，环比下降32.1%，归母净利润为-0.72亿元，同比下降2280.3%，环比下降274.4%，扣非归母净利润为-0.78亿元，业绩下滑主因半导体去去库存周期影响以及IP业务季节性波动（同比下降51%，环比下降44%）。ChatGPT等生成式AI出现标志着AI进入划时代时刻，我们长期仍然看好芯原作为国内领先GPU/NPUIP提供商以及先进工艺设计服务商有望充分受益。我们维持23/24/25年归母净利1.53/2.25/3.18亿元的预测。
　　分别给予芯片定制/IP授权业务11.0/41.4x23EPS估值（可比公司一致预期均值5.6x/25.0x，主要基于芯原为A股稀缺标的，且在HPC/AI领域具备显著竞争优势），维持目标价140.00元和“买入”评级。
　　IP业务：短期受客户项目安排而季节性波动，看好长期增长动能
　　Q1公司实现IP授权业务收入1.01亿元，环比下降49.8%，同比下降56.3%，知识产权授权使用费收入0.28亿元，环比下降2.3%，同比下降13.6%，主要系客户项目启动安排情况季节性波动所致，本季度IP授权次数30次（环比下降29次）。我们认为该业务后续有望逐步回暖。长期来看，AI大模型为科技巨头之间的竞争，算力基础设施有望充分受益，我们认为芯原作为领先的人工智能处理器IP的供应商，为AI时代的主要受益者之一。
　　芯原NPUIP已被60家客户用于110+款人工智能芯片中，奠定AI领域领先地位。
　　定制业务：设计业务恢复增长，量产业务稳步同比增长
　　Q1公司芯片定制业务实现营收4.08亿元，同比增长37.4%，环比下降27.3%。公司量产业务同比增长36.2%，在手订单充足，2022年订单出货比为1.15倍，且尚有39个芯片设计项目待量产。去年下半年，公司设计业务有所放缓。但Q1客户项目进度顺利，进行收入确认，Q1芯片设计业务收入同环比均实现较好增长。我们长期看好公司先进工艺设计能（已完成5nm流片，多个5nm一站式服务项目在执行），2023年设计业务增长有望延续。截至2023年3月底，公司在手订单18.1亿元，主要为定制业务。
　　维持目标价至140.00元和“买入”评级
　　公司为AI时代算力产业链主要受益者之一，我们维持公司23/24年归母净利预测1.53/2.25亿元，2025年预测为3.18亿元，对应EPS为0.31/0.45/0.64元。给予芯片定制业务/IP授权业务23年21.7/11.1亿元收入11.0x/41.4xPS，维持目标价140.00元和“买入”评级。
　　风险提示：研发失败的风险，国产化进程不及预期风险，宏观经济下行风险。