事件概述

　　2023年4月18日公司发布2022年年报，2022年实现营业收入130.08亿元，同比上升15.44%。实现归母净利润15.44亿元，同比上升31.27%。

　　分析判断:

　　业绩符合预期，各项指标稳定增长

　　收入端来看，2023年4月18日公司发布2022年年报，2022年实现营业收入130.08亿元，同比上升15.44%。

　　我们认为其主要原因是公司作为算力基础设施龙头企业，在高性能计算机、存储、云计算、网络安全、算力服务等、液冷方面科技壁垒浓厚，拥有较强的竞争实力。同时，实现归母净利润15.44亿元，同比上升31.27%。

　　毛利率方面，公司2022年毛利率为26.26%，同比上升2.52PCT。其中，公司直销收入为120.70亿元，同比上升17.45%，毛利率上升2.59PCT。研发方面，公司研发投入进一步加强，2022年度公司研发投入24.72亿元，同比增加12.47%，占主营业务收入的19.01%。公司近三年累计研发投入49.46亿元，2022年新增研发人员573人。我们预计，随着公司业务转型持续深化，2023年公司收入增速将进一步攀升。

　　基础设施布局全面，技术领先优势明显

　　公司围绕计算产业核心需求，在高端计算机、存储、网络安全、云计算等多个领域深入研发，打造多款满足时代需求的高端产品。公司高端服务器产品全栈自研，拥有大规模部署实践。在国产化背景下，公司自研产品比例及核心部件自研能力不断提升，持续开发基于国产处理器的高端计算机、IO芯片和IO模块、底层管控固件，突破高端计算机核心关键技术。公司的高端服务器产品也涵盖浸没液冷、冷板液冷等产品形态，具有节能高效、安全稳定、高度集成等特点，已广泛应用于运营商、金融、能源、互联网、教育等行业客户，涵盖基础设施、电子政务、企业信息化和城市信息化等领域。同时公司分布式存储方案单套存储容量已能达到300PB容量，ParaStor存储在业内权威存储性能测试IO500榜单中位列10节点榜单第一名。我们预计，在信创大背景下，公司基础设施业务有望持续发展。

　　AIGC背景下，公司有望持续受益

　　大模型是人工智能发展的必然趋势，也是辅助式人工智能向通用性人工智能转变的坚实底座，算力是打造大模型生态的必备基础，平台是算力的桥梁。大模型开启算力军备赛，大模型参数呈现指数规模，引爆海量算力需求，公司作为算力领域排头兵，有望深度受益。高端计算机方面:公司高性能计算服务器可广泛应用于物理、化学、材料、生命科学、工程计算、气象、海洋、环境、石油物探、动漫渲染等AI应用领域；存储方面:在“5G+云+AI”的发展趋势下可以满足海量异构数据存储、管理需求，公司的ParaStor液冷存储产品将液冷方案与存储技术结合，有效降低PUE值；云计算方面:目前已形成全栈云服务能力，已经形成了安全可信城市云服务体系；算力服务平台方面:公司持续布局建设“全国一体化算力服务平台”，有效实现了多样融合算力的弹性供给，大幅降低算力应用门槛，助力数字经济高质量稳步发展。

　　投资建议

　　公司在我国信创服务器、AI算力、高性能计算、存储等领域具备领先优势，将受益于信创、AI等产业高速发展。根据公司2022年年报披露，下调2023年-2024年公司营收预测159.81/203.03亿元至154.11/180.20亿元，新增2025年收入预测为207.91亿元，下调2023年-2024年归母净利润预测为21.52/29.39亿元至20.24/26.46亿元，新增2025年预测为32.77亿元，下调2023年-2024年每股收益（EPS）为1.47/2.01元至1.38/1.81元，新增2025年EPS预测为2.24元。2023年4月21日总市值为783.83亿元，收盘价为53.54元，对应PE为38.7/29.6/23.9倍，依旧坚定看好，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1）中美关系不确定风险；2）AI建设不及预期；3）行业竞争加剧；

　　4）信创进程低于预期。