23Q1收入/归母净利同比+53%/+17%，维持“买入”评级
　　公司发布23年一季报：23Q1实现收入/归母净利54/5亿元，同比+53%/+17%，规模继续延续快速增长。随着光伏装机需求逐渐释放，4月光伏玻璃市场均价开启上涨，公司盈利能力有望改善，我们维持预测23-25年公司归母净利为29/40/49亿元。A/H股可比公司23年Wind一致预期均值19/15xPE，考虑公司产能扩张规模优势有望持续显现，认可给予公司A股23年28xPE，维持A股目标价38.36元；考虑港股市场对短期业绩更为关注，给予H股23年16xPE，维持H股目标价24.98港元，均维持“买入”。
　　23Q1收入延续快速增长，光伏玻璃涨价有望驱动Q2毛利率改善
　　23Q1公司收入54亿元，同比+53%，主要得益于产能释放带动公司光伏玻璃销量增长。23Q1公司整体毛利率18.5%，同比-3.0pct，主要系光伏玻璃价格同比下降且原材料成本仍在高位。据卓创资讯，23Q1全国3.2/2.0mm镀膜光伏玻璃均价26/19元/平米，同比+3%/-3%，考虑今年2.0mm光伏玻璃销量占比提升因此公司整体销售单价或有所下滑。随着需求持续释放，4月以来3.2/2.0mm光伏玻璃均价分别同比上涨2%/1%，有望驱动公司Q2盈利能力改善。同时，据Wind，截至23年4月22日全国天然气均价3.5元/立方米，同比-38.8%，公司成本端压力同样有望逐步缓解。
　　23Q1财务费用率同比+1.0pct，付现比大幅提升致现金流承压
　　23Q1公司期间费用率7.2%，同比+0.6pct；其中销售/管理/研发/财务费用率为0.6%/1.3%/2.9%/2.4%，同比+0.1/-0.5/+0.1/+1.0pct，财务费用率上升较为明显，主要系公司并购三力/大华矿业及营运资金需求增加导致银行借款增加，同时发行可转债导致债券利息增加。23Q1公司资产负债率/有息负债率57.3%/38.5%，同比+9.6/9.4pct，主要系发行可转债导致应付债券增加。23Q1公司经营性净现金流-4.8亿元，同比-10.4亿元，主要系付现比增长较多，23Q1公司收/付现比为41%/51%，同比-0.07/+28.1pct。
　　产能扩张步伐保持稳健，新签光伏玻璃长单助力成长
　　据国家能源局，23年1-3月我国光伏新增装机33.66GW，同比+155%，需求保持旺盛。23Q1公司新点火一条1200t/d产线，总产能达20600t/d，相比22Q1增长41%，产能扩张步伐保持稳健。4月公司先后公告与正泰新能及晶科能源签署重大销售战略框架合同，预计光伏玻璃销售合同总额分别为80.51/105.24亿元，有望为公司产能消化及业绩增长提供助力。
　　风险提示：光伏装机低于预期，原料能源成本超预期上涨，行业竞争加剧。