22年业绩整体业绩受信用减值拖累，1Q23费用高增带来归母净利润承压
　　联创电子22年收入为109.35亿元（yoy+3.57%）,归母净利润0.93亿元（yoy-17.47%），低于wind一致预期3.08亿元，由于公司4Q22计提应收账款坏账1.58亿，拖累全年业绩。1Q23公司收入19.58亿元（yoy-2.37），归母净利润-1.77亿元（yoy-542.35%，4Q22-1.11亿元），主要系SG&A高增。22年公司车载光学业务同比增长404%；但考虑到23年下游汽车行业降价影响，以及消费电子行业弱复苏拖累，我们下调23/24/25E归母净利润至4.3/7.0/9.1亿元（23/24年前值5.8/8.3亿元）。基于SOTP估值，考虑到公司ADAS镜头技术领先及高成长，给予光学业务40x23EPE（可比公司26.8x），触控显示17x2023EPE（可比公司16.9x），终端制造等10x2023EPE（可比公司14.9x），目标价13.64（前值20.43元）。维持“买入”。
　　回顾：2022车载光学稳步推进，1Q23收入同比下滑
　　22年公司车载光学业务实现营收7.67亿元（yoy+404.0%）；非车载光学产品实现营收27.37亿元（yoy+8.8%）；触控显示业务受显示行业面板出货量和出货面积双降影响，营收35.76亿元（yoy-27.7%）；
　　应用终端收入24.41亿元（yoy+110.6%）。我们看到公司车载业务2022年毛利率高达40.8%，随着车载光学放量带动公司毛利率整体回暖至12.1%，同比增加2.5pct。公司1Q23公司归母净利润大幅下滑，主要由于：1）费用高企，1Q23研发/管理/财务费用同比增长83.3/44.0/50.9%。2）收入下滑：1Q23实现营收19.6亿元，同比下滑2.4%，此外公司1Q23毛利率下滑至8.5%。
　　展望：车载ADAS地位稳固+新品多点布局，关注控费及供应链占款
　　公司合肥工厂已经于22年开工，车载镜头及模组产能逐步释放；随着下半年特斯拉HW4.0推出以及未来智能驾驶大模型对视觉需求提升，公司领先的高端ADAS车载摄像头出货量有望保持高速增长。此外，公司在AR/HUD、TOF、车内氛围灯等领域的布局有望受益座舱渗透率提升实现收入突破。我们长期看好公司车载业务的增长潜力。消费电子方面，公司库存去化顺利（20年26亿降至1Q23年16亿），但由于行业仍处于弱复苏态势，公司触控模组/手机光学业务或仍短期承压。目前公司应收账款及票据合计高达32亿元，建议关注坏账情况，以及公司高研发/资本开支高投入带来费用端压力。
　　估值：给予目标价13.64元，维持买入
　　我们下调公司车载摄像头ASP及触控业务收入，提升减值损失，下调23/24/25E归母净利润至4.3/7.0/9.1亿元（23/24年前值5.8/8.3亿元）。基于SOTP估值法，下调目标价至13.64（前值20.43元）。维持“买入”。
　　风险提示：车载摄像头行业需求不及预期，消费电子行业复苏进展较慢。