事件
　　4月24日，公司公告2022年年报及2023年一季报。22年公司实现总营收121.83亿元（+31.39%），归母净利11.01亿元（+61.37%），扣非归母净利9.98亿元（+78.22%）。22Q4公司实现总营收40.27亿元（+26.80%），归母净利4.12亿元（+118.35%），扣非归母净利3.93亿元（+120.68%）。23Q1公司实现总营收31.91亿元（+36.43%），归母净利3.62亿元（+76.94%），扣非归母净利3.45亿元（+94.31%）。
　　传统业务稳健成长，预制菜贡献新增量
　　1）22年公司各主要品类收入均实现双位数以上增长。22年，公司鱼糜制品、肉制品、面米制品、菜肴制品、其他收入分别为39.45、23.84、24.14、30.24、4.15亿元，同比分别+13.44%、+11.28%、+17.56%、+111.61%、+145.15%；公司火锅料和面米制品收入稳步增长，预制菜肴业务快速上量。23Q1，公司鱼糜制品、肉制品、面米制品、菜肴制品、其他收入同比分别+29.19%、+28.27%、+19.55%、+29.19%、+77.23%。
　　2）22年特通直营、新零售、电商渠道增速领先，经销渠道增长稳健。22年，公司经销商、商超、特通直营、新零售、电商渠道分别实现收入98.04、9.78、8.31、4.39、1.30亿元，同比分别+26.95%、+6.03%、+116.79%、+146.69%、+98.33%；经销商渠道仍是公司最主要的销售渠道，收入占比为80.48%。23Q1，公司经销商、商超、特通直营、新零售、电商渠道同比分别+40.53%、-2.82%、+32.40%、+288.38%、+42.45%。
　　3）22年经销商净增加184家。22年末，公司经销商数量为1,836家，较21年净增加184家，其中西北、华中、华北大区因公司精耕市场、推进渠道下沉，经销商数量增加较多。23Q1经销商数量较22年末净增加36家至1,872家。
　　费用管控卓有成效
　　1）公司费用管控得当带动净利率提升。22年公司销售净利率为9.17%（+1.77pct），销售毛利率为21.96%（-0.16pct），净利率提升主要得益于公司期间费用率的下降。22Q4公司销售净利率为10.45%（+4.44pct），销售毛利率为23.77%（+1.39pct）。23Q1公司销售净利率为11.62%（+2.66pct），销售毛利率为24.71%（+0.50pct）。
　　2）公司费用管控卓有成效。22年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为7.17%、2.81%、0.77%、-0.62%，同比分别-1.99、-0.64、-0.18、-0.63pct。22Q4以上四项费用率合计为9.32%（-4.42pct），23Q1以上四项费用率合计为10.13%（-3.76pct）。
　　投资建议
　　公司是速冻火锅料龙一，产品力及品牌力遥遥领先，布局并发力预制菜业务，打造第二增长极。我们预计公司23-25年归母净利润为14.09/17.59/21.80亿元，增速28.00%/24.84%/23.88%，对应4月24日PE32/25/20倍（市值444亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　食品安全风险、原材料价格上涨风险、政策调整风险。