事件：4月25日晚，苏试试验公布一季报：2023Q1实现营收4.38亿（+27.45％），环比-19.7%；归母净利润4433万（+53.7％），环比-51.39%。
　　点评：
　　2023Q1业绩高增53.7％，重申“买入”评级。我们判断，公司从环试“隐形冠军”到第三方检测平台型“全能龙头”，实验室网络或将全面开花，公司“设备+环试+半导体检测”三大成长曲线共振，业绩有望持续超预期。我们维持公司盈利预测：2023-2025年归母净利润为3.67/5.37/7.23亿，CAGR40%，对应PE为30/20/15倍，维持“买入”评级。
　　一季报业绩亮眼：1）2023Q1业绩再创新高：营收4.38亿，增速27.45%（+6.0pct）再创新高；净利润4433万（+53.7%）。2）盈利能力与经营效率创2014年以来Q1单季最高水平：毛利率43.46%维持稳定，归母净利率10.12%（+1.73pct），存货周转率0.57再创新高，三项费率21.98%（-3.52pct），其中财务费用802万（-30.1%），系可转债全部转股，利息费用下降所致。3）在建工程较期初下降56.84%，租赁负债较期初增长33.92%，实验室网络建设滚动推进。我们认为，随着实验室产能的陆续释放，公司规模效应或将进一步显现，未来盈利能力有望持续提升。
　　从“中心网络”到“精耕细织”，实验室规模&能力同步提升，盈利能力有望加速向上。1）“中心网络”初步建成，实验室产能逐步释放：前期扩产的苏州、西安、青岛等规模以上实验室已开始陆续释放产能；成都实验室2023年1月搬迁新址，场地自6000余平提至3.2万余平，规模与能力实现国内“双一流”。2）持续细化网点布局：2022年在泸州、绵阳等地新增专项实验室，四川航宇厂房装修进入尾声，即将正式投入运营。3）单体实验室不断做大做强：苏州广博新能源检测中心初具规模，元器件检测中心、宇航产品检测中心和元器件检测中心已有订单；2022年上海众博重点开发新能源、通信类客户，北京实验室或将进一步扩产。
　　从“环试冠军”到“全能平台”，有望充分受益军工、新能源、半导体、卫星互联网等高景气赛道的快速发展。1）持续开辟新赛道，平台化发展初显脉络：丰富实验室专业测试能力，提升EMC、无线通讯测试、金属材料防腐、金属材料探伤及理化、新能源能效测试等专业测试能力；公司主要实验室均已增加EMC测试能力，2022年新设深圳拓为公司，开辟无线通讯测试能力，迎接5G产业化新浪潮。2）加快拓展应用领域，赋能公司加速成长：进军新能源、光伏、风电、储能、医疗仪器等测试领域，重点打造长三角、广东、重庆三地新能源服务能力，综合类设备受到新能源厂商青睐。
　　推动上海宜特增资扩股，拥抱半导体国产替代浪潮，长期增长空间大：1）公司于2022年12月引入战略投资者，由公司、实际控制人、高管团队持股平台共同对上海宜特增资3.8亿，主要用于上海、深圳、苏州三地集成电路测试验证能力扩建。2）受疫情的影响，2022年宜特净利率为18.5%，同比下降2.5pct，我们认为，随着不利因素的消退、新增产能陆续释放，未来宜特有望充分受益于半导体国产替代加速，推动公司持续成长。
　　风险提示：公司新实验室产能释放不及预期；新领域开拓不及预期的风险。