国内疫情+海外通胀致整机业务阶段性承压，看好23年国内市场回暖
　　视源股份2022年实现营收209.9亿元（YoY:-1.1%），归母净利润20.7亿元(YoY:22.0%)。由于国内疫情影响整机采购和招投标节奏，且通胀和能源问题抑制海外对教育整机购买力，收入小幅下滑；全年毛利率同比+2.3pp至27.67%，盈利能力显著改善。展望2023年,我们认为：1）随着经济复苏，国内企服业务有望逐渐修复；2）财政资金和贴息贷款政策将驱动教育信息化需求释放，且AI在教育行业应用落地有望驱动学习机等产品渗透率提升，看好23年高职教及C端新品收入成长；3）部件新方向以及LED、储能等新业务将继续放量增长。预测公司23-25年EPS为3.57/4.30/5.14元，鉴于视源行业龙头地位，给予23年27.1xPE（可比公司PE中位数21.7x），维持目标价96.59元，维持“买入”评级。
　　2022：部件新方向以及电力电子等新业务增速亮眼，毛利率显著提升
　　分业务，1）部件：2022年电视板卡/生活电器/IoT模组、投影板卡等同比+7.67%/+33.19%/+22.3%；2）教育业务：受采购消费疲软影响，国内教育IFPD出货量下滑，希沃相关收入同降11.2%至60.7亿元，降幅小于行业；3）企服业务营收同降8.8%至15.9亿元，降幅也小于行业，且MAXHUB在中国IFPD会议市场市占率逆势提升；4）受海外宏观环境等因素影响，海外业务营收同降6.1%至37.8亿元；5）新业务：LED/计算设备/电力电子业务营收同比+7.63%/+178.38%/+174.37%。公司毛利率同比+2.29pp至27.67%，主因：1)成本端面板价格改善；2)产品创新和产品结构优化。
　　2023：AI有望为交互智能平板带来新机遇，LED/储能新业务将迅速推进
　　展望2023年，我们看好交互智能平板业务复苏和新业务迅速推进：1）教育：贴息贷款政策加持下，国内高校、职教市场采购需求有望在23年释放。此外，公司学习机新品取得了突破，在618和双十一期间名列学习机品类（天猫+京东）榜单第一。随着AI在教育场景加速落地，我们看好C端教育产品增长；2）企业服务：疫情后企业采购有望温和回暖，而远程会议/协同办公需求仍在，企业服务营收有望重回增长。3）新业务：公司LED显示业务积极布局国内外渠道市场，离网逆变器、便携式储能设备相关核心部件量产销售，看好23年新业务继续贡献营收增量。
　　看好交互智能平板业务龙头，维持“买入”评级
　　我们预测23-25年归母净利润为25.0/30.2/36.1亿元。给予公司23年27.1xPE（Wind一致预期PE中位数21.7x），给予目标价96.59元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品开拓慢于市场预期，交互平板等市场竞争加剧。