事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入8.9亿元，同比+20.5%，实现归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比+155.6%，基本每股收益0.91元/股。

　　业绩如期高增长，境内业务表现优异。公司全年实现营业收入8.9亿元，同比+20.5%，实现归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比+155.6%，2022年订单大幅增加，经营业绩较以前年度实现较大增长。公司坚持“两条腿走路”战略，积极拓展国内和国际市场：境外市场方面，公司继续深耕东南亚、中东等地区，2022年境外业务实现营业收入5.2亿元，同比-3.6%；境内市场方面，在政府加大基础设施投资的大背景下，公司积极抢抓发展机遇，境内业务整体实现较大幅度的增长，实现营业收入3.5亿元，同比+87.4%。分业务看，公司地基处理业务实现营收7.6亿元，同比+24.3%；桩基工程业务实现营收1.1亿元，同比-1.7%。

　　毛利率稳中有增，回款显著优于同行业公司。公司整体毛利率水平较为平稳，近年来持续稳定在30%左右，2022年公司毛利率36.34%，同比+6.1pp，净利率17.7pp，同比+9.4pp。地基处理业务毛利率40.0%，同比+6.6pp，桩基工程毛利率12.8%，同比+0.12pp；境内业务毛利率56.2%，同比+19.0pp，境外业务毛利率23.1%，同比-4.3pp。期间费用率14.7%，同比-3.6pp，主要系2022年公司实现汇兑净收益1623.0万元。经营活动产生的现金流量净额1.3亿元，与归母净利润相当，回款情况显著优于同行业公司。计提资产和信用减值损失756.93万元，同比多提434.4万元。收现比94.7%，付现比74.6%。

　　订单饱满，业绩或延续增长。2022年，随着海内外不同程度地简化或放开入境限制，前期业务暂时性收缩的情况有所缓解，公司订单大幅增加，2022年累计新签项目44个，其中境内新签项目11个，境外新签项目33个，新签订单总额约16.0亿元，同比增长316.5%。2022年末在手订单总额约11.0亿元，同比增长182.7%，其中，已签订合同但尚未开工项目金额3.3亿元，在建项目中未完工部分金额7.7亿元。

　　“一带一路”倡议有望为跨国建筑企业带来全新的市场需求和发展机遇。2022年是共建“一带一路”倡议提出九周年，目前，“一带一路”发展重心逐渐从中亚和非洲转向市场前景更为广阔的东南亚及中东地区，据商务部统计，我国企业在“一带一路”沿线国家非金融类直接投资209.7亿美元，同比增长3.3%，主要投向新加坡、印度尼西亚、马来西亚、泰国、越南等国家。自2022年下半年以来，我国强化与老挝、泰国、印尼和越南等东南亚国家的双边合作关系，优化基础设施建设投资环境。在境外，公司业务主要集中在东南亚、南亚及中东市场，“一带一路”倡议的持续推进，有望为跨国建筑企业带来全新的市场需求和发展机遇。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为1.09元、1.39元、1.81元，对应PE分别为30、23、18倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：境外经济环境变化风险、汇率波动风险、基建投资不及预期风险、市场开拓不及预期风险。