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　　公司发布2022年年报及2023年一季报。1）2022年公司实现营业收入837.08亿元，同比增长28.87%；归母净利52.89亿元，同比扭亏为盈。Q1-Q4公司归母净利分别为-37.63亿、23.98亿、42.09亿和46.03亿。生猪和肉鸡价格回升，公司业绩逐季好转。2）2023年一季度公司实现营业收入199.70亿元，同比增长36.92%；归母净利润-27.49亿元，同比亏损收窄。一季度生猪、肉鸡价格下降明显，同时成本较22年Q4有所抬升，公司亏损较多。

　　出栏量稳步增长，22年Q4高景气、23年Q1低迷

　　生猪：出栏稳步增长，降本增效成效显著。2022年公司生猪其中出栏量1790.86万头，同比增长35.49%；毛猪均价19.05元/公斤，同比增长9.55%。同时生产成绩提高，22年全年肉猪养殖综合成本下降至约8.6元/斤，23年目标成本进一步下降至8元/斤以下。

　　23年Q1生猪价格低迷，公司出栏量依然同比增长39.07%。

　　肉鸡：22年行业高景气，盈利大增。22年公司黄鸡公司销售肉鸡10.81亿只，同比下降1.83%。黄鸡产能去化深刻，22年价格明显上涨，公司毛鸡销售均价15.47元/公斤，同比上升17.20%。

　　生猪产能持续去化，下半年价格有望好转

　　2022年12月至今，生猪价格持续低位，行业亏损严重。尤其是今年1-3月猪病严重，产能去化加速。根据农业农村部数据，自2022年12月以来能繁母猪存栏环比持续下降，对应下半年生猪供给将逐渐减少，同时需求持续改善，预计下半年价格将有所改善，2024年行业或将迎来较好周期。

　　看好公司，维持“买入”评级

　　2023年一季度生猪价格持续低迷，下半年供需格局将有所改善。预计2023年生猪价格整体波动或较小，但成本管控优秀企业仍可盈利。我们预计公司2023-2025年生猪出栏量为2600/3200/3500万头。预计公司2023-2025年EPS分别为0.90元、2.80元和1.99元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期风险，价格上涨缓慢风险