事件:温氏股份发布2022年年报及2023年一季报：公司2022年实现营收837.25亿元，同比+28.88%；归母净利润52.89亿元，同比+139.46%，扭亏为盈。其中，2022Q4实现营收278.51亿元，同比+51.46%，归母净利润46.03亿元。2023Q1实现营收199.74亿元，同比+36.90%，归母净利润-27.49亿元，业绩亏损。

　　投资要点:

　　温氏股份发布2022年年报及2023年一季报：公司2022年实现营收837.25亿元，同比+28.88%，创历史新高；归母净利润52.89亿元，同比+139.46%，扭亏为盈，全面完成“实现盈利”的目标任务，生产指标、经营业绩实现全面反转。其中，2022Q4实现营收278.51亿元，同比+51.46%，归母净利润46.03亿元。2023Q1实现营收199.74亿元，同比+36.90%，归母净利润-27.49亿元，业绩亏损。

　　鸡猪板块业绩亮眼，盈利显著。得益于公司持续降本增效以及抓住行业上行机遇，公司2022年盈利大幅提高。

　　1）猪业：2022年，公司销售肉猪（含毛猪和鲜品）1,790.86万头，同比增长35.49%，销售总收入410.55亿元，同比增长51.26%。公司毛猪销售均价19.05元/公斤，同比上升9.55%，能繁母猪存栏140万头创历史新高。截至2022年12月份，公司肉猪上市率提升至93%，年内总体呈稳定上升态势。随着公司对非洲猪瘟等疫情防控能力的提升，猪业生产成绩稳步提高，养殖综合成本下降以及下半年及时把握猪价回升市场机遇，公司养猪业务盈利能力增强。

　　2）禽业：2022年，公司销售肉鸡10.81亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比略降1.83%，销售总收入339.45亿元，同比增长18.06%。毛鸡销售均重达超4斤/只，销售均价15.47元/公斤，同比上升17.20%。毛鸡上市率近95%，连续两年保持高水平稳定；毛鸭上市率也达93.9%的高点。肉鸡销量同比在正常波动范围内，售价因行业处于周期上行阶段，同比上升较大；同时，公司养鸡业务生产持续保持稳定，核心生产成绩指标保持在历史高位，养殖综合成本控制良好，公司养鸡业务盈利较高。

　　持续降本增效，生产指标稳定良好。公司预计2023Q1肉猪养殖综合成本约8-9元/斤，肉猪养殖综合成本略高于去年全年平均水平，但一季度肉猪养殖综合成本总体呈现逐月下降的趋势，今年仍然有望继续降本增效，综合成本有望持续下降；同时目前公司育种体系恢复，目标2023年底能繁母猪存栏达到170万头。公司养鸡业务较为稳定，主要生产指标均处于历史最高水平，公司预计今年二、三季度有望迎来较好的价格行情。其他配套和相关业务平稳运行，重点工作开展较为顺利，为实现各业务年度目标打下坚实的基础，有效配套公司主产业的发展。

　　盈利预测和投资评级考虑到2023Q1生猪行业较为低迷，黄鸡价格走低，我们调整2023-2025公司归母净利润为85.34/93.88/198.84亿元，对应PE分别15.51/14.1/6.66倍，但考虑到公司出栏量稳步增长，养殖水平较高，随着后续养殖景气度上行，依然能保持较好的盈利能力，维持“买入”评级。

　　风险提示禽畜类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；存货减值的风险；合作农户管理风险；共建养殖棚款和农户借款风险；公司业绩预期不达标的风险等。