23Q1业绩高速增长，维持“增持”评级
　　根据公司23年一季报，公司23Q1营收204.80亿元，同增66.23%，环降-13.46%；归母净利润25.82亿元，同增244.45%，环增15.11%；扣非净利24.90亿元，同增254.75%，环增7.51%。我们维持盈利预测不变，预计公司23-25年EPS分别为2.59/3.84/4.42元，可比公司23年Wind一致预期均值为16.98xPE，考虑到公司一体化组件环节的龙头地位，我们给予公司23年20xPE，目标价51.80元（前值79.86元），维持“增持”评级。
　　组件出货持续提升，盈利能力继续向好
　　根据公司23年一季报，23Q1公司电池组件出货量11.70GW（含自用152MW），其中组件海外出货量占比约58%，分销出货量占比约30%。23Q1公司实现销售毛利率19.11%，同比提升4.32个百分点，环比提升2.26个百分点；实现销售净利率13.12%，同比提升6.84个百分点，环比提升4.06个百分点。我们预计在2023年硅料降价趋势下，叠加公司N型组件出货占比提升，组件盈利能力有望继续向好。
　　新建产能有序推进，发挥垂直一体化优势
　　23年3月，公司发布公告称拟投资建设鄂尔多斯高新区年产20GW硅片、30GW电池项目，预计投资额128.42亿元，项目建设周期预计36个月，进一步提升公司新产品生产能力。根据公司23年一季报，23Q1邢台5GW组件项目顺利投产，此外包头20GW拉晶及切片、越南2.5GW拉晶及切片、宁晋10GW切片和6GW电池、扬州20GW电池、曲靖20GW电池和5GW组件等新建项目按计划推进，按照公司未来产能规划，2023年底公司组件产能超80GW，硅片和电池产能约为组件产能的90%，产业链一体化率保持在业内领先水平。
　　海外一体化产能布局持续推进
　　2023年1月，公司宣布将在美国投资建设年产能2GW组件工厂，预计于2023Q4投产，美国工厂的建立将助力公司在美国市场的快速发展，全球市占率有望继续提升。此前公司在东南亚拥有4GW硅片+5GW电池片+3.5GW组件，待美国项目产能释放后，公司海外一体化产能将超过5GW。
　　风险提示：终端需求不及预期、公司产能不及预期、公司硅片/电池/组件出货量及盈利不及预期等。