事件：
　　公司发布2022年度报告，实现营业收入56.46亿元，同比增长37.41%，实现归母净利润3.64亿元，同比下滑9.19%，实现扣非归母净利润3.16亿元，同比下滑15.27%。
　　1、营收持续增长，车载&FWA拓展成效显现
　　公司在2022年持续保持营业收入的快速增长（YoY+37.41%），主要是公司在车载和FWA行业的市场拓展取得成效，但PC端受到消费电子的影响。同时2022年11月1日锐凌无线纳入公司合并范围，在海外市场进行持续拓展。我们认为公司后续随着PC端的回暖以及海外市场的持续拓展，营收有望快速增长，动能强劲。
　　2、产品结构影响毛利率，期待盈利能力回升
　　公司业绩同比下滑，主要原因为毛利率的降低，随着行业竞争进一步加剧，同时公司产品出货结构发生变化，22年毛利率下降至20.17%（21年为24.10%），季度上环比持续下降。主要由于行业竞争进一步加剧，同时公司产品出货结构发生变化。后续来看，我们认为，随着原材料价格有望企稳下降，以及海外市场的拓展，有望带来毛利率的回升。公司费用管控持续有成效，除研发费用外的三项费用率合计5.51%，较21年同期（5.63%）下降0.12pct，持续的费用管控也有望带来盈利能力的提升。
　　3、短期行业需求疲软，长期万物互联趋势不变，公司业务增长动能强劲
　　物联网行业短期受疫情影响需求增长有所放缓。全球物联网模组市场增速受疫情影响有所放缓，其中22Q1全球蜂窝物联网模块出货量同比增长35%，最大的物联网模块市场中国的需求环比下降了11%。2022年二季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长20%，2022年全球蜂窝物联网模块出货量增长14%，疫情下物联网模组需求增长呈现放缓趋势。
　　长期看，万物互联趋势不变。根据IoTAnalytics统计2019年物联网连接数已持平非物联网连接量，预计2019-2025年物联网连接量以21%的复合增长率快速上量。公司积极布局物联网模组赛道，根据Counterpoint公布的2022Q2物联网蜂窝模组出货量份额统计中，广和通（8.7%）位居全行业第二，我们预期在公司不断拓展产品与市场客户下，份额有望持续增长。
　　展望未来，公司布局优质赛道，丰富产品布局，行业持续高景气&份额扩张业绩增长动力强劲：1）产品端，公司推出多款新产品，取得多项产品认证，并推出5G智能模组以及适配于共享两轮车的全平台5G/LTE系列模组，持续丰富产品品类；2）市场端，①PC领域模块渗透率有望持续提升，广和通先发/市场优势+5G产品持续优先卡位；②车载领域通过锐凌无线+广通远驰双线布局拓展国内外市场，同时加速收购整合，持续拓展新客户，未来高增可期；③大力拓展海外市场，网关、cat1等产品均有望持续迎来放量高增长。
　　盈利预测与投资建议：广和通作为物联网模组龙头之一，属于高景气赛道中具备强核心竞争力的标的。考虑Sierra并表，调整公司23-24年归母净利润为5.6亿/7.3亿元（此前为5.3亿/7.0亿元），预计25年归母净利润为9.1亿元，对应23-25年PE为28/21/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，上游原材料价格维持高位，下游拓展进度不及预期，疫情影响的风险