23Q1归母净利+46.55%，盈利能力提升显著
　　公司23Q1实现营收18.45亿元，同比减少0.77%，归母净利0.27亿元，同比增长46.55%，扣非归母净利0.26亿元，同比增长62.12%，得益于“一体两翼”战略，公司盈利能力持续增强。维持盈利预测，预计公司23-25年归母净利分别为5.0、6.5、8.6亿元。分部估值法，预计23E金仓数据库业务（持股51.29%）收入5.16亿元，可比公司平均23E25.3xPS(Wind)，给予23E25.3xPS，对应市值67亿；其他业务23E净利4.50亿元，可比公司平均23E46.5xPE(Wind)，看好公司业务发展提速，给予23E50.0xPE，对应市值225亿，总市值292亿，目标价47.10元，维持“买入”。
　　23Q1毛利率同比+2.73pct，“一体两翼”战略顺利推进
　　公司深入推进“一体两翼”发展战略，其中运营平台化+产品产业化带动公司毛利率提升，23Q1公司整体销售毛利率为26.83%，同比提升2.73pct。受公司加大市场投入与23Q1收入下滑的影响，公司23Q1销售费率、管理费率、研发费率分别为3.36%、17.45%、2.66%，分别同比提升1.05pct、1.85pct、0.07pct。我们认为，伴随公司太极云服务、人大金仓数据库、慧点OA系统等产品化业务的顺利推进，公司的盈利能力有望持续增强。
　　云服务向城市服务拓展，打开业务成长空间
　　政务云建设进入“数据治理+城市治理”的3.0时期，公司政务云服务业务加速向城市服务拓展。政务云2.0时期，公司深度参与北京、海南、山西、天津等地的政务云建设，创新性提供了“多云统管”、“一云多芯”等解决方法，业务经验积累深厚。政务云3.0旨在为政府提供数据治理和城市治理的综合平台和服务，公司原有的云服务优势与数据治理优势将实现全面融合。23年4月，公司中标北京城市码能力扩展和综合运行建设项目，云服务进一步向城市服务拓展，我们认为，公司云服务业务的成长空间将进一步打开。
　　构建数字中国可信体系，布局数据要素安全基座
　　公司具备数据内生安全与外生安全的业务基础，积极构建数字中国可信体系（CTS）。1）内生安全：公司掌握普华操作系统、人大金仓数据库、金蝶天燕中间件、慧点科技OA等自主可控产品，不断突破核心技术，保障数据内生安全；2）外生安全：公司深度参与数字政府建设与政务数据治理，具备数据要素安全治理的深厚积累。目前，公司正与电科网安共同打造数字中国可信系统（CTS），旨在协同企业优势，为中国数据要素市场搭建安全基座，服务数字中国产业生态。我们认为，公司“懂技术+懂业务+懂数据”优势与数据要素的“基座”卡位日益明朗，有望带动公司业务同步增长。
　　风险提示：信创推进不及预期，数字中国建设不及预期。