2022年受周期下行影响业绩承压，短期扰动不改长期成长，维持“买入”评级

　　公司发布2022年年报和2023年第一季度报告，2022年实现营收17.46亿元，同比-4.71%；归母净利润1.63亿元，同比-18.72%；扣非净利润1.09亿元，同比-5.08%；毛利率22.42%，同比+1.3pcts。计算得2022Q4实现营收4.08亿元，同比-22.01%，环比+3.34%；归母净利润0.54亿元，同比+51.22%，环比+106.23%；扣非净利润0.23亿元，同比+15.28%，环比+380.58%；毛利率27.91%，同比+6.55pcts，环比+11.48pcts。2023Q1实现营收2.95亿元，同比-34.46%，环比-27.65%；归母净利润0.18亿元，同比-43.92%，环比-66.95%；毛利率24.55%，同比+3.21pcts，环比-3.36pcts。受半导体周期下行影响，我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为2.12（-0.23）/2.75（-0.75）/3.59亿元，对应EPS为0.36（-0.04）/0.47（-0.13）/0.61元，当前股价对应PE为61.7/47.4/36.3倍，公司为国内半导体材料龙头，产品持续突破，短期扰动不改长期成长，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

　　公司重视研发，技术领先，前景可期

　　公司加大研发投入，2022年研发费用6970.45万元，同比+50.33%。分产品看，2022年公司光刻胶营收1.40亿元，同比-1.94%，占总收入比重8.03%，毛利率53.72%，同比-4.76pcts。公司推动光刻胶国产替代，拥有全系列光刻机测试实验平台，KrF光刻胶部分产品已量产、ArF高端光刻胶研发工作有序开展中；湿电子化学品营收8.27亿元，同比+6.26%，占总收入比重47.37%，毛利率14.48%，同比+1.06pcts，高纯系列主流产品全线达到了最高纯度SEMIG5等级，半导体级高纯硫酸一期3万吨产品已达到G5等级，并供应国内12英寸半导体市场、二期6万吨项目预计于2023年建成。锂电池材料受原材料价格波动以及产品结构调整影响，2022年收入5.32亿元，同比-20.08%，占总收入比重30.46%，毛利率21.10%，同比+2.15pcts。其中，锂电池材料核心产品NMP产品性能优秀，拥有合作关系稳定的优质客户，实现收入4.84亿元，公司成长动力充足。

　　风险提示：市场需求下滑风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。