事件：
　　4月27日，杭州银行发布2023年一季报，报告期内实现营业收入94.3亿，YoY+7.6%，归母净利润42.4亿，YoY+28.1%。加权平均净资产年化收益率18.9%，YoY+2.68pct。
　　点评：
　　盈利增速较上年末提升2pct至28%上方，领跑行业。23Q1杭州银行营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为7.6%、3.7%、28.1%，较上年末分别变动-4.6、-4.6、2.0pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为13.6%、-2.4%，较上年分别变动4.9、-23.4pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速28.1、27.3pct；从边际变化看，规模扩张正贡献收窄，净息差负向拖累减小，非息收入由正贡献转为小幅负向拖累，拨备正贡献大幅提升。
　　1Q扩表提速，对公信贷投放大幅同比多增。23Q1末，杭州银行生息资产、贷款、金融投资同比增速分别为16.4%、19%、18.4%，增速较上年末分别变动0.4、-0.3、4.4pct。贷款占生息资产比重较上年末提升0.8pct至44.3%。新增生息资产结构方面，1Q新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为481亿、329亿、-23亿，其中，贷款、金融投资分别同比多63亿、295亿。金融投资同比多增除低基数效应外，或与公司为更好兼顾生息资产的“量”、“价”平衡，适当增配了EVA较高的投资类资产有关。新增贷款结构方面，新增公司贷款（含贴现）、零售贷款分别为541亿、-60亿，公司贷款（含贴现）同比多增181亿，零售贷款同比少增118亿。
　　零售存款同比高增34.7%，活期存款占比提升。23Q1末，杭州银行计息负债、存款同比分别增长16.7%、15.4%，增速较上年末分别提升0.3、1.0pct。1Q新增存款、市场类负债规模分别为753亿、4亿，存款同比多增168亿；新增存款来源上，零售存款、对公存款同比增速分别为34.7%、10.3%，零售存款增速高于总存款增速19.2pct，存款质地改善优化。23Q1末，零售存款占比较上年末提升0.3pct至19.8%。新增存款期限结构上，定期、活期存款分别增加251亿、490亿，定期存款同比少增106亿，活期存款同比多增252亿。23Q1末，活期存款占比较上年末提升1.3pct至49.7%，在银行业存款定期化延续背景下，非常难能可贵，体现了较强的客群经营能力。
　　测算资产收益率承压拖累净息差较上年收窄3bp。测算23Q1净息差为1.66%，环比2022年下降3bp，较上年同期下降6bp。其中，生息资产收益率较上年下降8bp至3.99%，预计主要由于新发生贷款定价承压，叠加存量贷款面临滚动重定价压力，生息资产收益率下行与行业趋势一致；计息负债成本率较上年下降3bp至2.30%，预估受益存款结构优化，负债成本稳中略降。
　　非息收入同比下降2.4%至32.3亿元，占比营收34.2%。23Q1非息收入占比较上年提升3.6pct，较去年同期下降3.5pct。非息收入构成上：1）手续费及佣金净收入同比下降6.9%至13.8亿，或囿于资本市场环境及居民风险偏好较低影响，代理业务手续费等收入偏弱；2）其他非利息净收入同比增长1.2%至18.5亿，主要受公允价值变动损失同比少增拖累，投资收益、汇兑净收益等为同比多增。
　　不良贷款率稳中有降，拨备覆盖率提升至569%，资产质量优异。23Q1末，杭州银行不良贷款率较上年末下降1bp至0.76%。关注类贷款率较上年末大幅下降11bp至0.28%，逾期贷款率较上年末下降5bp至0.54%，逾期90天以上贷款与不良贷款比例较上年末下降5.6pct至52.2%。在资产质量进一步改善情况下，23Q1计提信用及其他资产减值损失21.1亿元，同比少提30%。23Q1末，杭州银行拨备覆盖率为568.7%，较上年末提升3.6pct；拨贷比为4.31%，较上年末下降5bp。拨备厚度稳居行业领先水平。
　　各级资本充足率涨跌互现。23Q1末，杭州银行风险加权资产同比增速较上年末下降2.5pct至14.0%，保持较高增速。核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.10%、9.71%、12.74%，较上年末分别变动0.02、-0.06、-0.15pct。
　　盈利预测、估值与评级。公司立足杭州、深耕浙江，网点主要分布于长三角、珠三角等发达经济圈，近年来随着零售转型持续推动，营收及盈利增速表现亮眼。
　　开年以来，江浙等经济活力强的优质地区呈现较高信贷景气度，公司1Q扩表提速，全年扩表动能有望保持强劲，能够实现以量补价对冲NIM收窄。为保证充足资本补充能力，预计后续有较强业绩释放诉求，增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股。维持2023-25年EPS预测为2.37/2.84/3.38元，当前股价对应2023-2025年PB估值分别为0.8/0.7/0.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：如果区域经济发展不及预期影响信贷需求，可能拖累公司扩表强度。