业绩简评
　　2023年4月28日，公司发布2023年一季报，报告期内实现营收1058.9亿元，同比增加0.8%；归母净利润31.3亿元，同比下降3.9%；扣非归母净利润32.1亿元，同比增加3.4%。业绩基本符合预期。
　　经营分析
　　业绩再创新高，毛利率同比改善。报告期内，公司营收同比增长0.8%，再创同期历史新高。公司通过推动ODM业务、升级材料和工艺等措施改善毛利率，报告期内取得成效，一季度毛利率较去年同期提升0.6PP，增至7.4%。期间费用率保持稳定，财务费用率小幅提升导致归母净利润下滑3.9%。
　　持续拓宽业务版图，加速AI服务器产品研发。元宇宙、AIGC等增量应用拉动算力激增与网络扩容需求，通信设备方面，公司提供全面的网通产品解决方案，持续深化MassiveMIMO、5G+垂直应用布局，5G设备营收、网络设备营收增长均超过20%，并持续关注下一代通信网络技术。云计算业务中云服务商产品收入占比持续提升，22年超40%。公司算力产品涵盖云服务器、高性能服务器、AI服务器、边缘服务器及云储存设备等，主要客户包括全球头部品牌商、北美前三大CSP服务商、国内头部CSP服务商及互联网应用服务企业等。公司AI服务器已应用于ChatGPT，正加速提升AI服务器及高效运算（HPC）产品的占比和研发速度，公司与头部云厂商合作开发的AI服务器迭代至第四代，22年AI服务器及HPC出货占比增至约20%。
　　围绕数字经济主线，看好公司横纵发展开启第二增长极。公司已实现对数字经济产业五大类范围全覆盖，营收有望维持双位数高增。未来横纵联动，纵向有望基于规模效应进一步巩固在供应链、客户资源的龙头优势，横向基于智能制造及投资战略拓展半导体等多领域业务，开启第二增长曲线。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司23-25年归母净利润分别为226.1亿元、248.5亿元、278.7亿元，对应PE分别为14/13/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新业务进展不及预期，毛利率持续下行风险。