投资要点

　　事件：公司发布2023Q1季报，实现营业收入20.85亿元，同比+148%，环比+11%；利润总额6.95亿元，同比+366%，环比+4%；归母净利润5.89亿元，同比+346%，环比-0.23%，其中股权激励费用影响利润约6000万元。2023Q1毛利率43.05%，同比+18.7pct，环比-4.7pct，2023Q1归母净利率28.24%，同比+12.5pct，环比-3.1pct，业绩处于预告中值偏上水平，符合市场预期。

　　储能逆变器出货量上修、电池放量高增。2023Q1储能实现营业收入9.93亿元，出货12.3万台，环比+11%，其中户储占比90%，工商储占比提至10%，平均单台功率环升至8.6kw，主要系户储单台功率上行+工商储占比增加，下半年还将推出100KW工商储机型，全年储能出货由70万台上调至80万台（户储由60上调至70万台+工商储10万台），同增160%+，Q1毛利率环比微降至56.15%，公司预计全年保持50%+！储能电池2023Q1营业收入1.95亿元，毛利率达24.2%，环比+4pct，全年预计营收可达20亿元，同比翻10倍+增长，产品逐步向三相高压倾斜，公司预计2023年高低压及户用工商业各占一半。

　　2023年微逆、组串持续高增。1）2023Q1微逆营业收入2.13亿元，出货23万台+，同比4倍+增长，环比-36%，系德国微逆产品规格更换+巴西电价新政+美国加息影响，公司预计2023H2恢复放量，公司预计全年出货120万台，同比+50%，长期微逆渗透率提升趋势明确；2）2023Q1组串营业收入2.39亿元，出货6.78万台，环比持平略增，同比翻倍增长，公司预计全年出货40万台，同比+60%；3）2023Q1热交换器营业收入2.92亿元，同比-19.2%，除湿机1.23亿元，同比+4.2%，我们预计除湿机业务全年保持稳健增长。

　　预收账款高增彰显需求高涨、持续加大研发助力业务拓展。2023Q1末预收账款达4.46亿元，相比2022年末提升2.54亿元，环比+132%，对应约10亿元+订单，在逆变器厂商中表现突出；2023Q1研发费用1.16亿元，同比+330%，研发费率达5.5%，同比+2.3pct，为新品布局打下基础。

　　投资建议：基于行业高速发展，我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为27.8/47/66.7亿元，同比+83%/69%/42%，基于储能高增，我们给予2023年35倍PE，目标价407元，维持“买入”评级。

　　风险提示：竞争加剧、政策不及预期等。