Q1收入平稳/扣非逆势增长，AI投入加码将带动公司相关业务加速增长
　　工业富联发布一季报，1Q23营收1,058.89亿元（YoY：+0.79%），再次突破千亿门槛，归母净利润31.28亿元（YoY：-3.91%），扣非归母净利润32.1亿（YoY：+3.44%）。尽管全球手机终端需求同比下滑，公司凭借云服务设备及通信网络设备的前沿布局，依然实现收入微增；若扣除汇兑影响，经营利润也显示出较强增长。同时，1Q23毛利率、经营性现金流等经营指标显著改善。展望全年，公司有望持续受益AI算力基础设施建设，AI服务器、高速交换机及其他配套5G设备有望在Q2-Q3延续增势。我们维持公司23-25年归母净利润预测为242/259/282亿。我们看好公司强规模效应及AI相关产品在头部CSP客户竞争优势，参考A股可比公司Wind一致预期均值18.5x，给予23年20xPE，维持目标价24.4元，维持买入。
　　1Q23毛利率同比显著改善，营收回款质量不断优化
　　1Q23经营性现金流同比大幅增长+1,086.49%至208.4亿元，应收账款/应付账款分别同比降低33.10%/22.05%，展现更高的收入质量和更强的现金管理能力。1Q23公司毛利率7.36%（YoY：+0.59pct），展现公司收入结构改善效果显著。净利率2.95%（YoY：-0.15pct；QoQ：-2.54pct）。期间费用率3.7%（YoY：+0.56pct；QoQ：+0.48pct），其中销售/研发/财务费用率分别同比0.07pct/0.02pct/0.48pct至0.3%/2.31%/0.28%。公司一季度研发费用24.4亿元，我们看好公司在AI服务器以及配套电源管理、先进散热等领域的研发投入增厚竞争壁垒。
　　全球云巨头资本支出剑指AI，看好公司AI基建相关收入增长持续性
　　2023年以来，AI应用落地推动算力基础设施建设持续增长。全球云巨头资本支出直指AI及相关基础设施。Alphabet表示将在2Q22加快数据中心建设和服务器投资，微软强调会继续投资于云基础设施，尤其是AI相关的支出。Meta也表示AI将会是公司资本开支的重要驱动。国内AI基础设施建设热潮也在持续。今年，公司将持续进行以人工智能及算力需求为基础的研发,推动一系列AI服务器及HPC上市并导入云服务商在AIGC等领域的应用。展望全年，我们看好公司AI相关收入增长的持续性和空间，长期有望持续受益算力基础设施产业的蓬勃发展。
　　维持目标价24.4元，维持买入评级
　　我们预测23/24/25年EPS为1.22/1.30/1.42元，参考A股可比公司Wind一致预期均值18.5x，给予公司20倍23年PE估值，维持目标价24.4元，维持买入评级。
　　风险提示：宏观下行风险，创新产品渗透不及预期风险。