近日，公司发布2023年一季报。2023年Q1公司实现营收23.93亿元，同比+9.17%；实现扣非归母净利2525.86万元，同比-47.40%。一季度公司灵活用工业务持续保持增长，后续国内随经济生活重新起航，人力资源服务需求逐步恢复，海外市场需求稳定发展，公司有望保持稳定增长。综上，我们维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　灵活用工持续增长，行业需求逐步回暖。2023年Q1公司实现营收23.93亿元，同比+9.17%；实现归母净利3330.25万元，同比-37.03%；实现扣非归母净利2525.86万元，同比-47.40%。分业务看，猎头业务Q1收入同比下降约34%，招聘流程外包业务同比下降约50%，灵活用工业务同比增长约15%。灵活用工业务持续增长Q1灵活用工业务累计派出10.29万人次，同比增长12.31%。其中，技术研发类岗位在结构占比上持续增长，拉动灵活用工业务营收增长。海外方面，营收整体同比增长约22%，其中灵活用工业务同比增长31.3%，海外营收增速高于国内。一季度早期疫情影响存在，招聘市场遇冷，企业招聘需求受到影响，且对公司灵活用工收入确认造成影响拉低一季度毛利，一季度毛利为7.17%，同比22Q1的毛利率9.81%减少了2.64pct。但在报告期末，人力资源服务行业市场需求出现恢复态势。据公司系统数据，23年Q1环比22Q4猎头新增招聘岗位增长45%，offer环比增长26%，灵活用工新增招聘岗位环比增长117%，需求端和交付端恢复趋势明显。

　　持续扩展客户渠道，持续优化平台建设。公司持续完善“技术+服务+平台”模式以促进多类业务协同发展，持续优化医脉同道、数科同道、零售同道、禾蛙、才到云等技术服务产品，Q1实现技术服务收入同比增长约80%。截止Q1，公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS技术平台触达各类客户28000余家（yoy+59.48%），运营招聘岗位162000余个（yoy+90.86%），链接生态合作伙伴1000余家（yoy+43.08%），公司技术能力正在逐步转化为盈利能力。

　　拟新设全资子公司，扩大区域影响力。据公司公告，拟使用自有资金设立全资子公司司科锐（泰州）人力资源有限公司和科锐（深圳）人力资源有限公司，主要经营人力资源管理咨询等业务。新设子公司有望利用区域和资源优势，与其他分支机构形成协同效应，扩大公司在泰州及粤港澳大湾区范围内的影响力。

　　估值

　　22年人服市场需求逐步回暖，企业用工信心逐步修复。政策方面，促就业稳就业也或将成为全年重要考量。公司作为人服行业领军企业，面对疫情呈现良好经营韧性，且后续公司人才寻访等高毛利业务也有望在招聘信心好转后实现增长。我们维持公司23-25年EPS为1.86/2.44/3.17元，对应市盈率分别为21.8/16.7/12.9倍，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　宏观市场变化的风险、市场竞争风险风险、企业用工需求恢复不达预期。