事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入238.12亿元，较上年同期增长45.04%；实现归属上市公司股东净利润71.55亿元，较上年同期增长11.07%；实现归属上市公司股东扣非净利润为71.68亿元，较上年同期增长22.19%。2023Q1公司实现营业收入68.53亿元，较上年同期增长18.39%；实现归属上市公司股东净利润24.34亿元，较上年同期增长7.5%；实现归属上市公司股东扣非净利润为23.9亿元，较上年同期增长5.54%。

　　大力发展推进风光建设，积极参与电力市场化交易。根据公司公告，2022年末，公司并网装机容量达到2652.14万千瓦，其中，风电1592.22万千瓦，光伏发电1028.40万千瓦；完成发电量483.50亿千瓦时，同比增长46.21%，其中，风电发电量339.48亿千瓦时，同比增长48.97%；光伏发电量134.41亿千瓦时，同比增长41.50%；公司参与电力市场交易的电量为190.87亿千瓦时，占全年上网电量的40.58%。公司投产运营的风电、光伏机组增加，使得上网电量相应增加，支撑公司业绩稳步增长。

　　海上风电引领者，在手项目充足。根据公司公告，2022年公司新增获取海上风电资源215万千万，上海、海南、天津相继实现“零”突破，沿海区域布局覆盖更广。截至2022年底，公司海上风电并网装机总规模487.52万千瓦，占全国市场份额的16.01%。此外，2022年山东首个海洋牧场与平价海上风电融合示范项目-山东昌邑项目（30万千瓦）下海半年内实现全容量并网，山东牟平海上风电项目（30万千瓦）开工建设。公司持续引领海上风电发展，推动江苏、上海、海南、辽宁、天津等区域海上风电资源获取，在手资源充足，为公司海上风电装机规模提升提供有力支撑。

　　光伏组件价格持续下探，光伏装机规模有望快速提升。作为三峡集团新能源业务重要的战略实施主体，公司计划“十四五”期间每年新增装机规模不低于500万千瓦，并保持增长趋势。2022年，公司克服光伏组件价格上涨等问题，新增光伏装机容量187.22万千瓦。InfoLinkConsulting预计2023年全年组件价格平均为1.673元/W，相对2022年平均1.929元/W有明显跌幅。我们预计，随着光伏组件价格持续下探，光伏装机规模有望快速提升。

　　投资建议与估值：公司围绕“风光三峡”和“海上风电引领者”的战略目标，在国家大力发展新能源的背景下，未来成长性高。我们调整2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为289.97亿元、349.94亿元、413.77亿元，增速分别为21.8%、20.7%、18.2%，归母净利润分别为92.58亿元、114.88亿元、131.84亿元，增速分别为29.4%、24.1%、14.8%，维持“增持”评级。

　　风险提示：项目推进不及预期；审批进度不及预期；政策推进不及预期。