事件:
　　国投电力发布2022年年报及2023年一季报：
　　1）2022年报：实现营业收入504.89亿元，同比+15.36%；实现归母净利润40.79亿元，同比+66.11%。
　　2）2023年Q1：2023Q1公司实现营业收入132.56亿元，同比+20.05%；归母净利润16.14亿元，同比+55.53%。
　　投资要点:
　　两河口投产带动2022年业绩大幅提升。2022年全年发电量为1567亿千瓦时，同比+1.86%，其中火电/水电发电量分别为505/992亿千瓦时，同比-14.29%/12.39%；火电/水电收入分别为202.27/237.67亿元，同比+6.1%/+19.9%。2022年3月两河口电站全部投产发电，带动发电量增加。
　　2023年Q1水电量价齐升，净利润增速显著。2023年Q1公司实现归母净利润16.14亿元，同比+55.53%。2023年Q1发电量为382.89亿千瓦时，同比+19.96%，其中火电/水电发电量分别为129/233.8亿千瓦时，同比+6.49%/+28.25%；火电/水电平均上网电价分别为0.472/0.305元每千瓦时，同比+0.42%/+4.74%。另外，财务费用减少2.3亿，投资收益增加0.9亿。
　　2023Q1雅砻江盈利高增，步入收获期。1）两河口投产：2022年3月两河口电站全部投产发电，可与锦屏一级和二滩联合调度，后续多年调节能力有望持续显现。2）电价上调：根据江苏省发改委，锦官电源组送苏上网电价由0.277元/千瓦时上调至0.3195元/千瓦时，并于2023年1月1日起执行，电价上涨有望支撑全年业绩。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2023-2025年公司实现净利润65亿元/73亿元/78亿元，对应PE分别为14倍/12倍/11倍。雅砻江水电量价齐升，公司火电业绩也有望持续修复，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争程度加剧；电站装机不及预期；成本波动风险；电价波动风险；投资收益不确定性。